时代新材(600458)：风电叶片高速增长 低空经济步入产业化

事件描述

公司发布中报：2025 年上半年实现收入92.56 亿元，同比增长6.87%；实现归属净利润3.03亿元，同比增长36.66%。2025 年二季度实现收入50.98 亿元，同比增长14.41%；实现归属净利润1.52 亿元，同比增长48.86%；实现扣非净利润1.41 亿元，同比增长56.87%。

    　　事件评论

风电拉动收入增长，利润同比改善。公司上半年收入增长来自风电（占比42%，增长38%），但轨道交通（占比10%，下滑17%）、工业与工程（占比8%，下滑18%）两块业务受到厂房搬迁影响收入表现较弱，汽车（占比37%、下滑7%）亦有小幅下降。公司上半年实现利润总额4.05 亿元，同比增长37%，其中轨道交通、工业与工程、风电、汽车分别为1.81、1.37、1.35、0.12 亿元，分别同比变动+19%、+33%、+435%、-77%，除汽车外，其他均实现利润回升，风电利润修复较大，轨道交通、工业与工程受益于盈利能力改善。

上半年风电叶片大幅高增，海外持续拓展。风电叶片上半年收入约39.1 亿元，同比增长38%。虽然上半年原材料成本同比增长6.73%（2 季度体现更多，同比增长11.22%），但公司风电叶片2 季度亦提价落地，在大型化加持及持续降本增效之下，公司风电板块利润(总额)率约3.4%，较上年增长2.6 个百分点。展望下半年风电装机持续高增，提价亦更多在下半年体现，则下半年利润有望更充足释放。市场拓展方面，稳固国内头部风电整机企业战略合作关系，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户Nordex 合作进一步深入，上半年海外收入同比增长300%；后续越南基地投产后海外有望继续发力。

厂房搬迁影响轨交及工业工程收入，但盈利能力同比改善。上半年轨道交通板块实现收入9.6 亿元，同比下滑17%；利润（总额）率为16.4%，同比提升4.5 个百分点。上半年工业与工程板块实现收入7.4 亿元，同比下滑18%；全年利润（总额）率为16.2%，同比上升6.0 个百分点。虽然收入有所下降，但盈利能力改善较多，一方面为上半年原材料钢价同比下降10.4%，另一方面更多是公司持续优化产线降本增效公司并且优化产品结构。

    　　随着3 季度厂房搬迁进入尾声，下半年收入或有所弥补，产线发挥亦或更加充分。

新材料进入高速发展阶段，低空经济步入产业化。上半年新材料及其他板块实现销售收入2.5 亿元，同比增长117%，新签订单6.4 亿元，同比增长51%，进入高速发展阶段。新能源电池PACK 封装相关制品深耕头部客户，HP-RTM 电池上盖已稳定供应行业头部企业，先进有机硅材料制品在储能领域取得新突破。在低空经济领域，凭借在航空减振系统匹配、轻量化结构设计、快速样件研发及试验鉴定等方面的技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作。技术方面，空天装备领域完成飞机APU 减振器的自主研发、适航认证及飞行验证，技术水平对标国际先进。低空产业领域承接客户新型动力装置减振器研制、整机复合材料设计及桨叶优化研制等关键任务，技术转化成效显著。

展望2025 年各板块继续成长。风电景气有望量价齐升，贡献最大利润弹性；新材料产业园竣工，产业孵化渐成；汽车板块有望夯实扭亏成果；轨交&工业工程略受制于厂房搬迁。

预计2025-26 年归属净利润为7.3、9.2 亿元，对应PE 估值为19、15 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期的风险；2、国际化经营及管理风险。