正邦科技(002157)：生猪销量目标完成过半 饲料与兽药收入大幅增加

公司公告2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现收入68.38 亿元，同比增长112.17%；归母净利润2.02 亿元，同比增长258.18%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比增长122.14%。2025 年第二季度公司实现收入38.36 亿元，同比增长115.36%；归母净利润0.31 亿元，同比增长139.46%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比减少29.26%。

生猪销量大幅提升，年度目标完成过半。上半年公司生猪养殖业务贡献显著，实现收入40.77 亿元，同比增长134.59%。上半年公司销售生猪357.66万头，同比增长125.05%，其中仔猪200.6 万头，同比增长128.2%；商品猪157.06 万头，同比增长121.16%。公司2025 年生猪销量预计超过700 万头，上半年已完成过半。随着公司与双胞胎集团协同效应进一步发挥，看好公司中长期生猪业务盈利势能恢复。

双胞胎持续赋能，饲料与兽药收入同比大幅增长。上半年公司饲料实现收入26.63 亿元，同比增长83.16%；兽药实现收入6285.94 万元，同比增长 214.22%。公双司胞借胎助集团强大的序列运营能力，积极稳健地开展饲料工厂复工复产工作，带动配套业务收入规模大幅提升。

投资建议：预计2025-2027 年归母净利润分别为4.65 亿元、5.87 亿元、15.33 亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE 分别为60.8x/48.2x/18.5x，维持“增持”评级。