华安证券(600909)：投行业务突破 自营投资驱动增长

　　事件描述

    　　2025 年上半年公司实现营业收入28.08 亿元，同比增长43.09%，实现归母净利润10.35 亿元，同比增长44.94%。加权平均净资产收益率4.52%，提升1.19pct。

    　　事件点评

业绩全面改善，投资与投行业务大幅增长。公司上半年经纪业务、投行业务、投资业务均实现较大程度改善，其中，投资业务实现收入10.83 亿元，同比增长68.36%；实现代理买卖证券业务净收入6.36 亿元，同比增长45.59%；实现投行业务收入1.15 亿元，同比增长245.85%，资管业务收入2.76 亿元，小幅下滑2.61%。

财富管理转型深入推进，基金投顾贡献增长。公司围绕产品与资产供应体系、投资顾问服务体系、科技赋能体系、客群发展体系、组织人才体系建设深入推进财富管理转型，基金投顾相关收入增长贡献显著。上半年公司代销金融产品业务收入4325 万元，同比增长52.65%；投资咨询业务收入5187万元，同比增长129%。客户端APP 月活人数60.37 万，同比增长24.69%。

自营增加权益配置，股权投资收入大幅增长。公司自营业务以“绝对收益”为目标，以配置型策略和交易型策略获取收益。固定收益业务通过目标久期动态调节，优化政策与市场双轮驱动下的仓位管理。上半年交易性金融资产较年初下降22%至286.42 亿元，其中债券下降37.45%至159.89 亿元，股票增长94.28%至16.30 亿元。其他债权投资规模较年初增长60.10%至224.85 亿元，其他权益投资规模较年初减少18.37%至21.75 亿元，投资净收益同比增长133.67%达11.58 亿元。股权投资方面，子公司华安嘉业实现利润总额1.06 亿元，月均实缴规模排名第10 位，较上年度同期提升3 位。

IPO 项目实现突破，投行业务大幅增长。上半年公司完成1 单创业板IPO项目、1 单深交所上市公司重大资产出售项目、1 单新三板挂牌项目、2 单新三板定向发行项目，较上年同期大幅增长，带动投行业绩大幅改善。

    　　投资建议

    　　公司受益资本市场回暖，投资与投行业务大幅改善，基金投顾发展迅速。

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为19.33 亿元、22.27 亿元、25.52 亿元，同比增长30.11%/15.23%/14.60%，PB 分别为1.21/1.13/1.04，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风