美格智能(002881)：端侧AI浪潮已至 智能模组驱动高增长

事件：美格智能发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入 18.86亿元，同比增长44.50%；实现归母净利润8416.68万元，同比增长 151.38%。2Q25实现营业收人8.89亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润3786.26方元，同比增长40.15%。

姆侧模型能力提升，嵌人式A蜂窝模组出货量快速增长：许多主流模型都推出了小模型版本，不仅能实现更快的推理速度、更少的内存占用和更低的功耗，同时可以保持较高的性能水平，从而使此类模型适合在智能手机、PC和汽车等终端上部署。蜂窝模组已经从简单的通信基带零部件发展为集成CPU、 GPU和NPU的AISoC，用户对端侧分析、实时决策的关注，提高对端侧 AI的需求。无人机、汽车、POS和零售、医疗保健和工业等将推动AI模组的增长。根据Counterpoint统计，嵌入式AI蜂窝模组在2023年占蜂物联网模组总出货量的6%，其占比将在2030年提升至25%。根据工信部统计，截至2024年底，我国移动物联网终端用户数达26.56亿户/+13.9%，占移动终端连接数比重达到59.7%。移动物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达9.97亿、4.77亿、3.72亿和3.2亿户，其中公共服务、智慧家居领域同比增长超20%，2024年移动物联网终端接人流量较上年也实现翻番增长。公司领先的定制化开发技术在智能网联车、FWA， IoT等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI医疗等新兴行业拓展。在智能网联车领域，公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。

投资建议：公司无线通信模组+解决方案产品双轮驱动，满足物联网、智能汽车等多行业客户差异化需求，持续保持在智能模组高算力模组领域的技术领先性。我们预计公司2025-2027年整体营业收人分别为39.73/49.66/59.59亿元，同比增速35.07%/25.00%/20.00%。归母净利润分别为2.02/2.78/3.55亿元，同比增速49.02%/37.54%/27.85%，EPS分别为0.77/1.06/1.36元，对应市盈率分别为73.05/53.11/41.54倍，维持对公司的“推荐”评级。