青达环保(688501)：业绩符合预期 火电细分环节AI+有望超预期

事件：8 月27 日，公司公告实现营业收入11.9 亿元，同比增长130.8%；归母净利润为1.1 亿元，同比增长351.8%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长377.5%，2025Q2 单季度毛利率27.96%，环比提升4.76pct。公司25H1营业收入处于业绩预告偏上限位置。

    　　事件点评

基于主业积极布局AI+技术，火电AI+输渣设备国际领先水平，AI 智能脱硫废水系统蓄势待发。公司积极拥抱AI 浪潮，推动AI 技术与传统设备的融合创新，聚焦火电厂现有管理系统中的痛点问题精准发力。7 月14 日，公司发布了一种致力于通过融合边缘计算与数字孪生的AI 技术，构建一套具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智能运维管理平台，能够达成“无人值守、智慧运营”的先进管理模式，该技术被中电联鉴定为国际领先水平。

另外，公司中报披露的在研项目中，智能运维脱硫废水处理系统研发，与国内外同类技术相比，不仅在废水处理技术上实现了突破，更是带动行业的技术水平直接进入人工智能时代，极具市场竞争力。

火电相关主业稳健增长，脱硫废水/灵活性改造/氢能等装备高增长值得期待。公司主要客户覆盖火电、热力、化工、冶金、矿业等领域的大型工业企业。产品已覆盖炉渣、钢渣、灰尘、烟气、细颗粒物等污染物的防治装备；锅炉炉渣、钢渣和烟气余热回收装备；电厂灵活性改造、清洁能源消纳装备；氢能、太阳能等新能源等领域系统装备。2025H1 公司炉渣节能环保系统实现收入3.4 亿元，同比增长54.5%，毛利率31.6%。公司烟气节能系统实现收入3.3 亿元，同比增长28.8%，毛利率27.2%。光伏工程4.9 亿元，毛利率19.8%。公司下半年在全负荷脱硝系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统等方向上有望确认更多订单，继续实现业绩稳健增长。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.76 元/2.29 元/2.95 元，对应公司9 月2 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为17.1/13.1/10.2，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　包含但不限于以下风险：