分众传媒(002027)中报点评：互联网客户强势复苏 “碰一下”与新潮并购开启新成长空间

事件: 公司发布25H1 业绩，公司实现营业收入61.12 亿元，同比增长2.43%；实现归母净利润26.65 亿元，同比增长6.87%；扣非后归母净利润24.65 亿元，同比增长12.17%，业绩增长稳健。单Q2 季度来看，公司实现营收32.54 亿元，同比基本持平；归母净利润15.30 亿元，同比增长5.2%；扣非后归母净利润14.76 亿元，同比增长17.9%。

业绩稳健增长，梯媒龙头地位稳固，拟收购新潮传媒有望进一步增厚利润。

分业务看，楼宇媒体依然是核心支柱，实现收入56.32 亿元，同比增长2.30%。截至2025 年7 月31 日，公司电梯电视媒体设备约128.7 万台，较2024 年末增长5.5%；电梯海报媒体设备约168.5 万个，较2024 年末下降9.7%。公司拟以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒，截至2024年9 月30 日，新潮传媒运营约74 万部电梯智能屏。若收购完成，公司对上游物业的议价能力有望增强，从而优化成本结构。

互联网行业客户投放强势复苏，成为上半年增长核心驱动力。报告期内，互联网行业广告主投放金额（楼宇媒体）达9.62 亿元，同比大幅增长88.82%，成为公司业绩增长的主要动力，这与即时零售等领域的竞争加剧、相关平台加大营销投入有关。同时，娱乐及休闲、通讯行业也表现亮眼，楼宇媒体收入分别同比增长28.84%和76.84%。日用消费品作为公司基本盘，贡献收入34.01 亿元，占总收入比重为55.6%，仍为第一大客户行业。

海外业务部分市场实现盈利，持续高分红政策回报股东。截至2025 年7月31 日，公司境外电梯电视媒体约15.4 万台，电梯海报媒体约2.6 万个。目前，韩国、新加坡等市场已实现盈利。分红方面，公司在2025 年8 月实施了2024 年年度分红33.22 亿元，并审议通过了2025 年半年度利润分配预案，拟派发现金红利14.44 亿元，对应中报分红率为58.6%，延续了高比例现金分红的政策，积极回报股东。

创新“碰一下”模式，打通品效转化链路。公司联合支付宝推出“碰一下”新玩法，用户通过手机触碰广告屏旁的设备，即可领取红包或优惠券，打通了从品牌曝光到消费转化的链路。该模式有望为公司带来新的收入增量，并推动公司从品牌广告向品效合一的营销服务平台升级。

维持“强烈推荐”投资评级。维持“强烈推荐”投资评级。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为55.6/57.9/60.3 亿元。考虑到公司有望持续受益于新产业趋势，业绩有望受益于海外业务开展有序、新潮传媒整合，维持 “强烈推荐”投资评级。