广深铁路(601333)2025年中报点评：25H1归母净利+21.55% 客货运收入均增长

公司公告2025 年半年度报告：1）2025 年上半年，公司实现营业收入139.69亿元，同比增长8.08%；归母净利润为11.09 亿元，同比增长21.55%；扣非后归母净利润10.58 亿元，同比增长17.44%。2）分季度看，2025Q1、Q2 公司分别实现营业收入68.96、70.73 亿元，同比分别+4.47%、+11.84%；归母净利润4.68、6.41 亿元，同比分别-14.4%、+75.38%；扣非后归母净利润4.16、6.42亿元，同比分别-23.02%、+78.14%。3）经营效率：2025H1，公司毛利率10.41%，同比下降0.24pct，期间费用率0.95%，同比上升0.17pct。

    　　分业务看：

1）客运业务：上半年客运收入56.16 亿，同比+2.77%，其中广深城际列车收入13.19 亿，同比-18.83%；直通车收入12.4 亿，同比+17.71%，长途车28.69亿，同比+16.53%；

上半年总旅客量3362.06 万，同比-3.07%，其中广深城际1236.93 万，同比-5.65%，直通车49.81 万，同比+3.95%，长途车2075.32 万，同比-1.63%。2025年上半年，因梅龙铁路、广汕铁路等高铁新线开通后铁路运行图调整和高铁分流的影响，公司组织开行的广州东至潮汕（梅州西）跨线动车组列车、普速长途车有所减少，公司既有担当的广州（东）至深圳城际列车、广州东至潮汕（梅州西）跨线动车组列车和普速长途车的客座率亦有所下降，因此广深城际列车和普速长途车的旅客发送量和收入出现下降；但公司增开广州东至香港西九龙过港直通车、京广-广深港跨线动车组列车，带来直通车和长途跨线动车收入有较大幅度的增长，因此整体客运收入仍有所增长。

2）货运业务：上半年货运收入8.42 亿，同比+6.6%，其中运费收入6.44 亿，同比-8.17%，货运其他收入1.98 亿，同比+123.67%。

    　　上半年总货物发送量764.36 万吨，同比+17.07%，公司管内各站发送的煤炭、集装箱等货物有所增加，货物接取送达和装卸等两端服务收入随之增加

3）提供运输服务业务：上半年路网清算业务收入26.23 亿，同比+14.58%。主要因铁路路网市场化清算体系改革，全国铁路货运路网清算服务的清算单价有所提高。委托运输服务收入40.75 亿，同比+8.87%。

投资建议：1）盈利预测：考虑当前客货运业务情况变化，我们调整25-26 年盈利预测分别为13、13.9 亿，同时引入27 年盈利预测为盈利14.8 亿，对应2025-27 年EPS 分别为0.18、0.2、0.21 元，对应PE 分别为18、17 和16 倍。2）投资建议：我们认为公司是PB 破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性，我们参考公路港口等泛红利资产平均PB 在1.1 倍左右，给予公司2025 年预计净资产1.1 倍PB，对应目标价4.33 元，较当前30%空间，维持“推荐”评级。