达梦数据(688692)：信创加速驱动营收高增 规模效应净利率提升

事件描述

达梦数据公告2025 年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入5.23 亿元，同比增长48.65%，实现归母净利润2.05 亿元，同比增长98.36%，实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长98.14%；其中2025 年Q2 单季度实现营业总收入2.65 亿元，同比增长42.44%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长124.08%。

    事件评论

信创加速助力公司营收高增长。公司报告期内实现营业总收入同比48.65%的高增长，主要因党政和行业信创加速，公司基于优秀的产品力和市场拓展，以及品牌建设和渠道投入加大，在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均实现增长，覆盖更广泛的信创行业客户，维持了高增长态势。当前我国进入了2025-2027 年新一轮的信创国产化替代加速周期，在政策和资金支持下，信创需求有望密集释放，公司迎来新的高速成长机遇期。

高毛利率维持稳健，规模效应下净利率同比大幅提升。公司2025 年H1 销售毛利率为96.22%，同比小幅下降0.94pct，主要因数据及行业解决方案、数据库一体机及运维服务收入增长较快，收入结构略有变化。2025 年H1 期间费率合计为59.56%，比去年同期下降15.16pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%和-3.61%，比去年同期分别下降6.17/3.64/4.77 和0.58pct，公司三费同比增长，但营收增速显著快于费用增速，规模效应下期间费用率大幅下降，对应销售净利率提升10.08pct 至38.69%，本报告期盈利能力大幅提升。

各项新产品和业务渐显成效。具体来看：1）公司在传统信创集中式数据库优势凸显，IDC2025 年上半年发布《中国金融行业数据库市场研究报告》，达梦数据以13.48% 的市场份额登顶金融行业集中式事务型数据库国产厂商市场份额榜首，在金融这一对数据要求极高的领域国产份额领先彰显其在国产数据库领域产品力；2）公司在AI 数据库领域推进布局，2025 年 6 月更新 SQLark V3.5 版本发布了小百灵 AI 应用；3）分布式数据库集群进入规模化应用阶段，中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目正式上线运行，分布式数据库产品同样有竞争力，打消市场对于公司优势领域市场空间的担心。

维持“买入”评级。公司所处的数据库领域作为三大基础软件之一具备空间大、增速快、国产份额提升等行业特点，我们认为2025 到2027 年新一轮信创推广周期支撑行业高增长。公司是国产数据库龙头，具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势，行业加速叠加公司业务端行业的拓展和从边缘系统向核心系统的逐渐替代，公司在渠道建设和生态建设上不断强化完善，后续在稳健增长基础上有望提速。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.7 亿元、5.8 亿元和7.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、政策支持不及预期风险；