新泉股份(603179.SH)中报点评：全球化加速推进 看好座椅助力下主业中长期韧性

核心观点

2025H1 收入同比增长21%，核心客户加速放量。2025H1 公司实现营收74.59亿元，同比上升21.01%；归母净利润4.2 亿元，同比上升2.80%；单季度看，2025Q2 公司实现营业收入39.40 亿元，同比增长26%；归母净利润2.09 亿元，同比增长1.19%。公司核心客户持续放量，吉利/奇瑞/理想2025Q2 销量同比增长47%/12%/2%，收入规模加速成长。特斯拉中国销量略有下滑，公司同时配套北美及欧洲市场获持续增量。

主机厂价格战背景下毛利率短期承压，降本增效加速推进。2025Q2 公司毛利率16.84%，同比-3.02pct，环比-2.66pct；销售/管理/研发/财务费用率分别0.63%/5.10%/4.31%/-0.08% ； 同比-1.00/0.74/0.59/-1.71pct ， 环比-0.02/-1.58/-0.43/-0.67pct。主机厂价格战内卷加剧，公司毛利率短期承压，降本增效加速，期间费用率持续下降。

收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25 年4 月获安徽瑞琪70%股权。安徽瑞琪前身是上海李尔汽车系统有限公司芜湖分公司，具备前后排整椅能力及奇瑞等客户资源，公司有望通过收购加速奇瑞等自主客户整椅拓展。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当前乘用车内饰单车价值约6500 元，商用车内饰单车价值约4500 元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700 元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000 元-4000 元-上万元水平提升。

全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210 万套仪表板总成、95 万套门内护板、90 万套座椅背板等产能配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500 万欧元设立子公司，并于25 年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600 万欧、斯洛伐克增资4500 万欧元设立子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。同时进一步在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进。

    　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，考虑收购子公司盈利不确定性及今年主机厂端价格战压力加剧，我们下调盈利预测，预测公司25-27 年归母净利润为11.57/15.38/19.6 亿元（原25/26 年为13.64/17.46/20.50 亿元）；维持“优于大市”评级。