冠盛股份(605088)：25Q2经营符合预期 固态+机器人持续推进

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 20.34 亿元、同比+8%，归母净利润1.62 亿元、同比+3%；对应25Q2 实现营业收入11.41 亿元、同比+1%、环比+28%，归母净利润0.78 亿元、同比-15%、环比-7%。

25Q2 经营表现符合预期。上半年整体收入表现较好，北美和国内高增趋势延续，关税担忧可减弱。分地区，上半年欧洲实现收入8.32 亿元、同比+4%，北美实现收入5.26 亿元、同比+19%，亚非实现收入3.62 亿元、同比+23%，拉美实现收入1.66 亿元、同比+13%，国内实现收入1.47 亿元、同比+23%。分产品，上半年传动轴实现收入7.78 亿元、同比+9%，等速万向节实现收入2.41 亿元、同比+18%，轮毂轴承实现收入3.32 亿元、同比+3%，橡胶减震实现收入1.81 亿元、同比+7%，转角模块实现收入2.21 亿元、同比+32%，其他实现收入2.80 亿元、同比+31%。25Q2 毛利率及费用率表现符合预期，25Q2 毛利率25.4%、同比-1.2pp、环比+0.2pp、处于公司正常的23-26%毛利率区间，整体费用率13.2%、同比-0.4pp、环比-1.1pp、规模提升摊薄费用率，另外25Q2 产生约0.23 亿元信用减值损失影响归母净利润表现。

我们认为公司的业绩稳健且有机器人、固态电池相关催化，估值下有底上有力。当前，公司固态进展包括：冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026 年年中达产，达产后可年产210 万支电芯及系统。该项目将极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地。同时冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批，创下公司同类型项目融资利率新低。机器人进展包括：1）谐波减速器用交叉滚子轴承与轮毂轴承单元生产工艺相近、生产设备通用，2025 年4 月2 日与四川天链机器人签署《战略合作协议》在机器人轴承产品领域展开战略合作。目前公司已试制该样品并向相关厂商送样。2）万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。

投资建议：我们认为公司基本面上“可攻可守”，既有稳健增长的汽车后市场业务，也有市场空间充足的机器人及固态电池业务；投资上兼备高胜率与高赔率，高胜率源于公司在全球汽车后市场领域的业绩确定性和持续性，高赔率源于公司未来在机器人、固态电池领域更多值得期待的突破。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预期3.8 亿、4.6 亿、5.8 亿元，对应增速+28%、+20%、+28%，对应PE20、16、13 倍，维持“买入”评级。