宏华数科(688789)2025年中报业绩点评：业绩延续高增长 数码喷染新业务加速推进

　　本报告导读：

    　　公司25H1 业绩延续高增，Single Pass 放量与墨水韧性支撑盈利能力，同时数码喷染与书刊数码印刷业务加速拓展，打开新成长空间。

    　　投资要点：

投资建议：维持公司 2025 EPS 2.92 元，上调 2026/2027 年 EPS3.76/4.57 元，考虑到公司的行业处于较初期阶段，业绩增长速度较快、未来发展持续性较好,适用于 PEG 估值法。参考可比公司估值，我们给予公司2025 年PEG 1.1 倍，对应PE 30 倍，维持目标价至87.60 元，维持增持评级。

公司公告2025 年半年报。公司2025 年H1 实现营收10.38 亿元（同比+27.16%），归母净利润2.51 亿元（同比+25.15%）；2025Q2 实现营收5.59 亿元（同比+25.00%），归母净利润1.42 亿元（同比+25.12%），扣除股份支付影响后的净利润为2.82 亿元（同比+34.52%）。经营性现金流明显改善，2025H1 公司经营性净现金流为0.82 亿元（同比+80%），其中2025Q2 为0.74 亿元（同比+676.41%）。

Single Pass 确收加速带动设备端高增，墨水盈利韧性凸显。分板块来看：数码喷印设备高速增长，墨水保持稳健，自动缝纫单元承压。

25H1 公司数码喷印设备实现营收6.70 亿元（yoy+42.75%），毛利率42.64%（同比-3.41pct）, 其中，singlepass 机型销售占比提升显著；墨水业务实现营收2.72 亿元（yoy+14.76%），毛利率49.91%（同比-0.65pct）；自动缝纫单元营收0.42 亿元（yoy-30.39%），毛利率10.22%（同比-16.95pct）。公司通过推动Texpa GmbH 与国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，逐步降低成本。

喷染设备与数字印刷协同推进，新业务加速落地。①喷染设备方面，公司聚焦高端小批量、多品种面料的绿色染色需求，持续推动无水/少水化染色工艺应用，有效缓解传统工艺高能耗、高污染痛点，25H1订单同比大幅增长，覆盖国内外市场。②书刊数码印刷方面，海外代理渠道拓展顺利，带动销售规模显著提升；同时加大服务工程师配置，优化安装调试与售后响应，客户体验进一步改善。在产品端，公司相继推出VEGAPRESS 880C-HD、880M-HD、440C-HD 及MINICOLOR 等机型，完善产品矩阵，提升性价比与市场竞争。