中航光电(002179)2025中报点评：业绩降幅收窄 新能源需求爆发

　　本报告导读：

    　　受益于新能源等业务需求高增长，公司2025 上半年营收同比增长21.6%，利润降幅明显收窄。公司持续提升创新能力，全面参与无人、深水、星箭等新兴领域，液冷产品市场不断拓展，

    　　投资要点：

上调目标价至 63.21元，维持“增持”。 2025年营收及净利润同比增长，下游需求持续改善，业绩有望持续向好。维持公司2025-2027 年eps 至1.76/1.96 元/ 2.20 元，参照可比公司2025 年平均36PE，上调目标价至63.21 元，维持“增持”。

利润降幅收窄，营收持续增长。1）2025 年初，公司防务领域在手订单也呈现明显恢复态势，新能源汽车业务、数据中心业务、工业装备业务实现高速增长。2025 年上半年公司实现营业收入111.83 亿元，同比增长21.6%，利润总额17.75 亿元，同比下降9.21%，实现归属于上市公司股东的净利润14.37 亿元，同比下降13.87%，较一季度持续收窄。2）2025 年上半年受原材料价格上涨、业务结构变化及部分产品降价所致，公司毛利率下滑幅度较大，影响销售净利率下滑近6%。3）受回款不及预期及购建固定资产等支出增长等因素影响，公司现金及现金等价物净增加额同比下滑121.86%。

持续提升创新能力，新能源及液冷需求爆发。1）公司全面参与无人、深水、星箭等新兴领域，在耐环境光传输、深水密封、超高功率传输、大功率散热等方面取得技术突破；同时，在高精密机加、绿色电镀、大电流组件制作、高承压注塑等方面加大创新力度，不断提升工艺实现能力及产品竞争优势。2）新能源汽车成功跻身国内头部车企核心供应链体系，由高压互连向整车互连加速转型，新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，高于同期新能源汽车销量增速，实现国内主流车企阵营全覆盖。3）数据中心领域，紧抓AI 算力发展机遇，筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广，为数据中心领域客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整套解决方案。

    　　催化剂：组件类产品和新产品快速增长。新能源业务持续取得突破。