中航重机(600765)：收入利润“双过半” 积极拓展“大国防”业务

　　事件描述

公司发布25 年半年报，25H1 实现营收57.51 亿元，同比减少4.51%；归母净利润4.92 亿元，同比减少32.59%；扣非归母净利润4.8 亿元，同比减少30.63%。其中25Q2 实现营收34.44亿元，同比增长11.2%，环比增长49.34%；归母净利润2.94 亿元，同比减少27.5%，环比增长48.74%；扣非归母净利润2.92 亿元，同比减少27.68%，环比增长55.68%。

    　　事件评论

公司按照“2332”的经营节奏，顺利实现营业收入和利润总额“双过半”。25H1 实现营收57.51 亿元，利润总额6.86 亿元，公司2025 年经营计划预计实现营业收入115 亿元，预计实现利润总额13 亿元。分子公司来看，25H1 陕西宏远收入18.8 亿元，贵州安大收入12.8 亿元，安吉精铸收入5.9 亿元，江西景航收入7.5 亿元，贵州永红收入4.3 亿元，力源液压收入2.1 亿元。

毛利率或受产品结构变化等略微波动，技术创新领先构筑核心竞争力。25H1 销售毛利率为29.27%，同比降低1.38pcts；期间费用率为13.2%，同比提升0.91pcts；销售净利率为10.42%，同比降低3.5pcts。分子公司来看，25H1 陕西宏远净利率9.9%，贵州安大净利率7.4%，安吉精铸净利率7.6%，江西景航净利率21.9%，贵州永红净利率30.5%，力源液压净利率6.2%。公司通过几十年的历史和文化积淀、顶层策划、技术创新、产业链布局、能力建设、管理提升、深化改革等多种手段，不断提升公司核心竞争能力。

公司积极布局新产能并拓展“大国防”业务，未来发展可期。25H1 末存货余额为54.54亿元，相比期初增长9.57%；应收账款及票据余额为122.66 亿元，相比期初增长13.78%；预付款项余额为1.18 亿元，相比期初增长42.39%；在建工程余额为8.14 亿元，相比期初增长21.24%；固定资产余额为59.34 亿元，相比期初减少1.98%；合同负债余额为3.28 亿元，相比期初减少28.62%。公司聚焦存量、增量市场，拓展国内、国外用户，开发新产品4002 项，同比增长10.07%，新签订单同比增长9.39%，储备订单同比增长9.26%，产品中标率较去年同期提升10.11 个百分点。公司积极开拓商用飞机、航天、船舶、核电、机载、无人机市场，成功突破船舶领域签订市场订单 7,828 万元，开发海外客户意大利依维柯公司配套产品并实现批产，成为阳光电源全球首款400KW 组串逆变器散热技术准入供应商。

    　　风险提示

1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。