峰岹科技(688279)：工业／汽车／白电持续快速增长

1H25 公司实现营收3.75 亿元（yoy：+32.84%），归母净利润1.17 亿元（yoy：-4.51%），若剔除股权支付费用影响，归母净利润同比增长18.69%，扣非归母净利润1.06 亿元（yoy：+2.05%）。其中，2Q25 实现营收2.04 亿元（yoy：+22.70%，qoq：+19.07%），归母净利润0.66 亿元（yoy：-7.50%，qoq：+31.12%），扣非归母净润0.62 亿元（yoy：+1.50%，qoq：+41.91%）。

2Q25 公司工业/汽车/白电等领域保持较好增长势头，推动整体收入实现同环比增长，且毛利率保持稳定，净利率环比提升至32.43%（yoy：-10.58pct，qoq：+2.98pct）。我们看好公司持续深耕智能小家电/白电等优势领域，并大力开拓工业/汽车市场，在BLDC 电机主控芯片市场份额稳步提升。随着公司传感器产品面市和导入，将进一步扩大成长空间，维持“买入”评级。

1H25 回顾：工业/汽车/白电等领域增长较快，毛利率保持稳定1H25 公司实现收入3.75 亿元（yoy：+32.84%），其中，电机主控芯片MCU/电机主控芯片ASIC/电机驱动芯片HVIC 分别实现收入2.28/0.67/0.43亿元，电机主控芯片ASIC 收入占比进一步提升至17.83%（yoy：+2.69pct）。

按下游应用领域来看，智能小家电、白色家电、工业、汽车等应用领域销售均实现同比增长，其中：1）白电收入占比达20.89%（2024：19.64%）；2）车规级芯片收入占比10.12%（2024：7.35%）；3）受益数据中心服务器散热需求增加，公司工业收入亦实现较快增长，占比达14.27%。毛利率方面，1H25 公司毛利率为52.41%（yoy：-0.76pct），其中2Q25 毛利率为52.34%（yoy：+0.1pct，qoq：-0.16pc），整体保持稳定。截至二季度末，公司存货为1.67 亿元，与一季度末基本持平（1.69 亿元），库存周转天数为165 天（1Q25：182 天），处于健康水平。

2H25 展望：白电/汽车持续增长，关注服务器/手机散热市场增量公司持续丰富产品矩阵，着力拓展汽车/工业/白色家电等下游应用，有望共同推动2025 年营收实现约40%同比增长。1）白电：积极加深与一线品牌终端客户合作，产品已经广泛应用于冰箱、洗衣机、空调室内机等场景，并逐步拓展至空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升；2）汽车：不断拓宽拓深汽车电子应用领域，从座椅通风、水泵、进气格栅等环节延伸拓展至充电口翻盖、座椅调节、旋转屏等新场景，并已与多家车企、Tier1 厂商达成合作，收入占比有望进一步增加；3）工业：公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链，且在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产。此外，公司已陆续推出电机传感器相关产品，随公司传感器产品的面市和市场导入，预计将带动未来增长曲线。

投资建议：目标价281.80 元，维持“买入”评级预计公司2025-2027 年营业收入为8.46/11.56/15.38 亿元，考虑2024 年限制性股票激励计划实施将增加股份支付费用计提，下调公司归母净利润预测至2.64/4.08/5.58 亿元（较原值下调18%/8%/4%）。公司作为国内领先的BLDC 电机驱动控制芯片供应商，将充分受益在AI 服务器、机器人等高速增长领域的深度布局，且进一步拓展至传感器等领域将打开第二成长曲线，给予78.7x 26PE（前值64.2x，上调主因板块估值上升；可比一致预期78.7x），给予目标价281.80 元（按当前股本计前值为249.30 元），维持“买入”评级。