联创光电(600363)：2025H1营收、归母净利同比增长 激光+超导业务蓄势待发

　　事件：公司发布2025 年中报

    　　2025 年H1，公司营收、归母净利润同比分别增长7%、15%。

1）2025 年H1 实现营收16.5 亿元，同比增长7%；归母净利润2.6 亿元，同比增长15%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比增长14%。

2）分业务看，25H1 激光系列及传统LED 芯片、智能控制器、背光源及应用、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品业务收入分别为1.3、8.2、6.0、0.7 亿元，分别占比8%、50%、36%、4%。

    　　超导业务：技术持续突破，多领域应用推进。

1）下游应用拓展至商业航天电磁弹射：超导主要应用于感应加热、硅单晶生长用磁体、高温超导聚变磁体等领域，并于2025 年7 月中标资阳商业航天发射技术研究院“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目，新增商业航天电磁弹射布局。

2）高温超导实现聚变磁体应用：2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200 亿元；2024年，结合星火一号工程需求，初步完成了总体电磁及结构参数设计。

3）卡位核聚变核心环节，有望持续受益国内可控核聚变项目招标：超导磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。2025 年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。

激光业务：订单开始逐步释放，技术与市场拓展并行。

    　　1）25 年H1 激光系列及传统LED 芯片收入1.3 亿元，同比大幅增长177%。

2）客户端：开拓军工、院校、研究所客户，加速全球化布局，出海前景广阔；研发端，2024 年中久光电成功研制更高功率光纤激光器，持续升级“光刃系列”反无人机系统，提升工程化水平和核心技术自主化程度；市场端：公司计划以激光反制无人机整机装备为增量发力点，积极开拓海外市场。

传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效1）智能控制器：开拓新能源汽车电子和工业控制产品线，增强特种装备配套优势；

2）结构优化开始见效：减少增收不增利客户及传统手机背光源业务，聚焦平板、车载、工控背光源等趋势向好的产品，主导项目步入量产阶段。

盈利预测：预计未来3 年归母净利润复合增速为50%公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027 年归母净利为4.6、6.3、8.1 亿元，同比增长91%、37%、28%，2024-2027 年CAGR 为50%，对应PE 为64、47、37 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）激光订单确认不及预期；3）核聚变项目落地不及预期。