豪能股份(603809)：费用增高影响当期的盈利水平 完善布局 多轮驱动发展

　　事件：公司发布2025 年半年报，其中公司实现营业收入12.5 亿元，同比增长10.3%，实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元，同比增长13.5%。

其中2024 年第二季度，公司实现营业收入为6.3 亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润为0.8 亿元，同比下降3%。

费用增高影响当期的盈利水平。2025H1 公司的销售毛利率为32.13%，同比下降1.79pct。2025 年单第二季度，公司销售毛利率为32.11%，同比上升0.09pct，环比下降0.04pct，销售净利率为12.56%，同比下降1.35pct，环比下降4.18pct。各项费用支出的角度，2025 年单第二季度，公司管理费用为4,307.89 万元，同比增长72.58%，研发费用为4,285.93 万元，同比增长15.04%，销售费用为413.90 万元，同比增长2.31%，财务费用为1,400.04万元，同比减少41.38%；其中管理费用大幅增长的主要原因系职工薪酬增加以及重庆豪能搬迁发生相关费用较多所致。研发方面，公司继续高研发投入，持续推进公司转型升级中的技术研发和产品规划，为新业务拓展和公司持续发展奠定基础，并且推进了公司的技术升级和研发效率，以保障公司始终处于行业技术优势地位。

完善产业布局，开启多轮发展。公司逐步完善产业布局，一方面向内突破，从原有的同步器产品逐步延伸新能源用差速器、电机轴、定子转子、减速器等产品，不断推进工艺迭代、丰富产品类别和提升客户粘性；另一方面向外延展，通过将技术和生产能力延伸至航空航天高端制造领域，同时根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，不仅巩固了汽车业务优势，更在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式，拓展公司盈利能力，增强综合竞争实力。

加强在机器人领域的布局，打造新的增长极。2024 年9 月，豪能股份与重庆市璧山区人民政府签署了《工业项目投资合同》，计划以重庆豪能传动技术有限公司为项目公司，一期投资10 亿元建设 “智能制造核心零部件项目”。该项目一期旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。根据公司2025 年半年报的信息，公司在机器人领域业务包括高精密减速机及关节驱动总成等关键零部件的研发和生产，目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域应用。总体来看，公司积极推进机器人领域相关产品的研发，有望在未来打造新的增长极。

投资建议：公司聚焦“汽车+航空航天”的双主业布局，客户资源丰厚，随着新项目、新产品的产能释放、海外市场的突破，公司的规模效应及盈利能力有望进一步提升；同时公司加强在机器人领域的布局，推进相关产品的研发，有望构建新的增长曲线。因此维持“增持”的评级，预计公司2025 年-2027年归母净利润分别为3.94 亿元、5.16 亿元、6.64 亿元，对应PE 分别为31倍、24 倍、19 倍。