前沿生物-U(688221)：营收稳定持续增长 小核酸管线多角度布局

　　2025 年H1，前沿生物营业收入5863.98 万元，艾可宁实现销售5352.99 万元，同比增长20.45%。扣非归母净利润为-1.15 亿元，同比2024 年同期减亏6104 万元。

2025H1 持续稳定增长，艾可宁同比增长超过20%：2025H1 公司实现营业总收入5863.98 万元，同比增长14.85%。艾可宁实现销售5352.99万元，同比增长20.45%。2025H1 扣非归母净利润为-1.15 亿元，同比2024 年同期的-1.76 亿元，大幅减亏6104 万元。

全力推进新型抗HIV 病毒长效制剂的研发进程：公司在抗艾滋领域布局多款长效注射药物，组成配方完整的长效治疗方案。在研的抗HIV 长效药物组合中，候选化合物涵盖整合酶抑制剂、进入抑制剂等，与现有长效疗法相比，具有显著的差异化市场竞争优势。

小核酸多靶点多管线：公司的小核酸创新药聚焦慢性病领域，做了多项差异化布局，在研产品覆盖IgA 肾病、血脂异常、内分泌相关、痛风、肌肉、中枢神经等疾病领域，所选靶点多具备同类首创（First-in-Class）或同类最优（Best-in-Class）潜力，靶向补体系统、脂蛋白代谢等关键通路。在补体靶向小核酸上，目前布局了三款药物FB7011，FB7013 以及FB7014，开发的首个适应症为IgA 肾病。FB7013 是补体中单靶点小核酸药物，具有First-in-Class 潜力，其临床前数据凸显三大优势：健康猴单次皮下给药后，目标蛋白16 周内持续降低，最大降幅达98%；食蟹猴疾病模型中，单次给药可在8 周内持续抑制疾病进展，尿蛋白指标剂量依赖性下降、肾小球滤过率剂量依赖性提升，且无不良安全事件；试验终点肾组织切片病理分析显示，模型动物肾小球系膜区IgA 沉积及系膜病变明显改善。按蛋白敲降数据推算，FB7013 有望在临床上实现每半年给；药目一前次已完成放大工艺并完成 GMP 批次生产，预计 2025 年I底ND递申交请。FB7011是同时沉默两个目标蛋白表达的双靶点产品。FB7014 目前在食蟹猴IgA模型中展现出了持久的药效并且安全性良好。公司同时在血脂异常以及内分泌领域同样有多款产品布局。

盈利预测：公司营收快速增长，同时积极布局新兴领域。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据年报情况以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1.61 亿元、1.90 亿元、2.23 亿元，同比增长24.0%、18.4%、17.2%；归母净利润分别为-1.99 亿元、-1.49 亿元、-2.08 亿元。