禾望电气(603063)：新能源电控业务放量明显 大传动+AIDC领域加快突破

事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收18.84 亿，同比+36.4%，归母净利润2.43 亿，同比+56.8%，毛利率36.7%，同比-1.9pct；25Q2 实现营收11.11 亿，同比+33.3%，环比+43.6%，归母净利润1.37 亿，同比+38.1%，环比+30.3%，毛利率35.4%，同比+0.0pct，环比-3.0pct。

业绩点评：25Q2 业绩同环比快速增长，主要系1）新能源电控业务放量明显；2）规模效应费用率同比下降4.7pct，环比下降5.3pct。同时，若剔除信用减值损失0.3 亿的影响，公司经营利润达1.7 亿。

    　　具体业务拆分：

新能源电控业务：25Q2 实现收入9.4 亿，同比+49%，环比+61%，实现毛利率32.5%，同比+0.4pct，环比-0.5pct。基于Q2 期间费用率和所得税率，我们测算得出该板块贡献利润1 亿左右。

工程传动业务：25Q2 实现收入1.1 亿，同比-25%，环比-13%，收入有所下滑主要系确收节奏问题，实现毛利率47.7%，同比+8.6pct，环比+0.2pct。基于Q2期间费用率和所得税率，我们测算得出该板块贡献利润0.26 亿左右。

    　　其他业务：25Q2 实现收入0.65 亿，毛利率65.73%，测算得出利润贡献0.27 亿。

展望后续：新能源电控业务方面：风电领域，公司龙头地位稳固，有望受益风电需求高景气；光储领域，公司加快导入地面电站客户，实现出货快速增长。工程传动业务方面：实现国产替代到创新出海重大跨越，加速订单获取。此外，公司加快AIDC 电源产品的研发、验证，若持续突破将打开蓝海市场，贡献新增长极。

盈利预测与投资评级：公司聚焦新能源电控业务主业的同时，加快布局电气传动业务，并全线发展SVG/大容量电源产品，有望贡献增量弹性。我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润6.1/7.6/9.1 亿元，同比分别+37%/+26%/+20%，当前股价对应PE 分别为26/20/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。