信立泰(002294)：两款高血压药物如期获批上市 多条管线有望迎来收获期

　　事件：公司2025 年上半年营业收入21.31 亿元，同比增长4.32%；归母净利润3.65 亿元，同比增长6.10%；扣非净利润3.47 亿元，同比增长3.93%。

2025Q2 公司营业收入为10.69 亿元，同比增加12.30%；归母净利润为1.65亿元，同比增加14.55%；扣非归母净利润为1.55 亿元，同比增长17.0%。

专利及新产品销售放量增长，已成为公司业绩增长的核心支柱2025H1，信超妥/S086、复立安/SAL0108 如期获批上市，适应症均为原发性高血压，公司正积极筹备医保谈判、准入等工作，目前产品已通过医保谈判的初步形式审查。在高血压领域，公司已构建起差异化的产品组合并不断丰富，从信立坦/阿利沙坦酯片（ARB 类）、信超妥/S086（ARNI 类），到复立坦/SAL0107（ARB/CCB 类复方制剂）、复立安/SAL0108（ARB/利尿剂类复方缓释制剂）等复方制剂，精准覆盖不同患者的用药需求。例如，复立安/SAL0108 在高效降压的同时实现增效减毒，可用于慢性心力衰竭患者；而信超妥/S086 对高血压合并其他疾病如心功能不全、CKD 和肥胖的患者有良好的治疗效果。

    　　此外，降糖新药信立汀借助纳入国家医保目录契机抢占市场，快速上量。

    　　肾性贫血新药恩那罗、骨科用药欣复泰等产品收入显著提升。

强化慢病领域的渠道优势，多角度多层次布局销售网络且公司增强学术覆盖，强化公司在慢病领域的品牌影响力。销售渠道方面，在巩固院内市场既有优势地位的同时，持续拓面下沉，通过代理合作模式开拓部分基层市场，全面提升产品渗透率。借助CRM 系统精准客户细分，有针对性地进行差异化互动，驱动销售过程提质增效。上半年，信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长。

    　　以慢病为中心，丰富在研管线储备

公司重点在研项目顺利，恩那度司他（血透、腹透CKD 患者的贫血适应症）、SAL056（长效特立帕肽）的上市申请正在CDE 审评。S086 的慢性心衰III期已完成患者入组，PCSK9 单抗SAL003 已完成III 期临床研究，单药和联合他汀用药均达到主要终点，预计年内递交上市申请。

重组人神经调节蛋白1-抗HER3 抗体融合蛋白JK07 是具有全球知识产权的NRG-1 融合抗体药物，是心衰领域首个进入临床开发阶段的抗体融合蛋白、选择性ErbB4 激动剂，拟开发适应症包括HFrEF 和HFpEF。JK07 正在开展关于慢性心力衰竭的国际多中心II 期临床，2025 年1 月获得了积极的中期数据，并启动高剂量组的患者入组。中期数据显示， JK07 在低剂量组（0.045mg/kg）中显示出良好的安全性和耐受性，两组（试验组与安慰剂组）在不良事件（AE）的发生频率和严重性方面不存在有意义的差异。此外，也初步观察到了JK07 积极的疗效信号。

此外，还有醛固酮合酶抑制剂SAL0140（未控制高血压适应症）、广谱抗肿瘤创新生物药JK06 等药物处于早期临床阶段，预计下半年，在心血管、代谢等领域，还将有3~4 个项目推进到IND 阶段。

    　　盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027 年营业收入为44.27、54.22、62.70 亿元，预计2025-2027年的归母净利润为6.88、8.16 和9.33 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险