乐鑫科技(688018)：二季度业绩持续超预期

　　事件描述

2025 年8 月29 日，乐鑫科技公告《2025 年半年度报告》。2025H1，公司实现收入12.46 亿元、同比+35.35%，归母净利润为2.61 亿元、同比+72.29%；2025Q2，公司实现营收6.88 亿元、同比+29.02%、环比+23.28%，归母净利润1.68 亿元、同比+71.45%、环比+78.82%。

    　　事件评论

数字化、智能化升级+新增潜在客户逐步放量，业绩持续高增。2025H1，公司实现收入12.46 亿元、同比+35.35%，归母净利润为2.61 亿元、同比+72.29%；受益于下游各行业数字化与智能化渗透率不断提升，叠加新增强力客户逐步放量，公司收入呈持续快速增长之势；2025H1，公司毛利率为45.20%、同比+2.00pct，产品结构性变化+成本端规模效应，公司上半年毛利率同比提升显著。分产品而言，上半年公司芯片、模组及开发套件的营收占比分别为38.9%、60.5%，模组营收占比略有提升。2025Q2，公司实现营收6.88亿元、同比+29.02%、环比+23.28%，毛利率为46.69%、同比+2.58pct、环比+3.32pct，归母净利润1.68 亿元、同比+71.46%、环比+78.82%。二季度公司营收持续保持同环比提升之际，毛利率同环比上升叠加规模优势，助力二季度业绩超预期。

研发为基，产品矩阵打造核心竞争力。2025 年上半年，公司研发费用为2.68 亿元、同比+22.66%；公司坚持核心技术自研，大量投入底层技术研发，以“处理+连接”为基石不断拓展产品品类，公司“处理”以SoC 为核心（包括AI 算力），“连接”以无线通信为核心，积淀WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee 等技术；乐鑫科技围绕高性能、高性价比两大产品品类现已成功推出12 款不同型号的产品线，囊括了成熟、成长、新兴期，为中长期的确定性成长打下坚实基础。同时，在新品维度，公司首款支持WiFi6E 的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划于下半年量产，这标志公司正式进军WiFi6E 高速数通与透传市场。

软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。乐鑫科技凭借自身技术和生态优势，实现产品应用场景和下游客户数量的不断增加；公司重视开发者社群、坚持B2D2B 的商业模式的同时，收购M5Stack 实现强强联合，有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。AI 方面，公司解决方案获得苹果、OpenAI、字节等行业领先企业的认可，实现了物联网场景部署AI 模型。

行业智能化渗透率持续提升+公司产品线持续扩张、开发者生态持续繁荣+软硬件及云产品一站式服务策略，乐鑫科技中长期确定性成长可期。预计2025-2027 年归母净利润分别为5.20、7.34、9.78 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品放量存在不确定性；