浙江鼎力(603338)：业绩超出预期 海外收入高增长带动公司逆势增长

　　投资要点：

浙江鼎力发布2025 半年度报告显示，公司上半年实现营业收入43.36 亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.52 亿元，同比增长27.63%；扣非归母净利润10.50 亿元，同比增长21.72%。

    　　业绩超出预期，海外收入增长21.25%带动公司业绩逆势增长

2025 年中报公司营业收入43.36 亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.52 亿元，同比增长27.63%；扣非归母净利润10.50 亿元，同比增长21.72%，公司业绩增长超出预期，在上半年国内需求快速下滑的基础上，通过内外需发力实现了逆势高增长。

2025 年1—7 月销售升降工作平台106055 台，同比下降31.8%；其中国内销量41794 台，同比下降47.7%；出口64261 台，同比下降14.9%。2025 年国内高空作业平台需求快速下滑，公司国内市场短期承压，公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本提升盈利能力。公司在业内首推“油改电”技术服务，低成本、高效率、全覆盖的“油改电”方案可以有效助力客户机队电动化改革进程。

2025 年上半年公司继续深入实施全球化战略，不断完善海外渠道建设，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现多点开花。2025 年公司实现海外市场营业收入33.74 亿元，同比增长21.25%，海外收入占比提升到77.81%。海外业务大幅增长带动公司业绩逆势增长。

    　　毛利率净利率稳步上升，盈利能力较强

2025 年中报公司毛利率为35.75%、同比上升0.45 个百分点；净利率为24.27%，同比增长2.9 个百分点。净利率上升的主要原因是1）公司毛利率小幅上升，2）公司2025 年上半年实现较大汇兑收益，而去年同期汇兑收益为负，因此公司汇兑收益同比增长近2.6 亿，推动财务费用率下降近6 个百分点，公司期间费用率合计下降2.6 个百分点至4.1%。

国内需求有望企稳，海外市场进一步拓展

公司是国内高空作业平台龙头企业，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式200 余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。作为全球新能源高空作业平台领军企业，公司创新能力强，技术水平高，尤其在高端、差异化产品市场中竞争优势明显.公司早已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3 年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列业内首创。

公司产品已远销全球100 多个国家和地区，同时公司有序布局，先后通过控股CMEC、建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道。公司品牌在国内外高空作业平台市场赢得了良好声誉，已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强。

国内高空作业平台经历持续快速下滑有望企稳，国内需求基数较低，有助于行业复苏。欧洲双反、对等关税等影响有望进一步消化，浙江鼎力的双反税率最低，较其他国内企业出口也具备明显的税收优势。通过更全面的产品矩阵优势和质量优势、更好的海外渠道能力、更强的品牌影响力，公司有望进一步在海外市场持续拓展。

    　　盈利预测与估值

我们预测公司2025 年-2027 年营业收入分别为88.11 亿、99.71 亿、113.47亿，归母净利润预测分别为21.04 亿、23.87 亿、27.29 亿，对应的PE 分别为12.32X、10.86X、9.5X。公司估值较低，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：1：国内需求不及预期；2：中美贸易冲突再度升级，加征关税超出预期；3：美海外市场拓展不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：原材料价格大幅上涨；6：汇率大幅波动。