京沪高铁(601816)：业绩略低于预期 京福安徽实现盈利

　　事件

公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入210.1 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润63.2 亿元，同比下降0.6%。其中2025Q2，公司实现营业收入107.9亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润33.5 亿元，同比下降1.2%。

    　　跨线业务增速放缓，京福安徽实现首次盈利

2025H1，京沪高铁本线列车运送旅客2499.6 万人次，同比增长1.2%；跨线列车走行里程完成4855.6 万列公里，同比增长0.1%；京福安徽公司管辖线路列车走行里程完成2040.7 万列公里，同比增长7.5%。京福安徽首次实现半年度盈利，2025H1实现净利润807.9 万元。

H1 毛利率同比下降0.85pct，财务费用同比缩减2025H1，公司营业成本为112.34 亿元，同比增长2.34%；毛利率为46.54%，同比下降0.85pct。H1 公司管理费用/财务费用分别为4.00/7.63 亿元，同比分别变动+0.98%/-18.04%。

公司重视股东回报，积极回购并实行中期分红公司使用10 亿元自有资金开展国铁企业首次股份回购，累计回购1.8 亿股，回购股份已全部注销，有效提升每股收益和股东回报。公司实行中期分红，每股分红0.0385 元（含税），拟派发现金红利18.84 亿元。

    　　盈利预测与投资建议

考虑到H1 业绩有所承压， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为427.77/444.69/468.23 亿元，同比增速分别为1.47%/3.96%/5.30%；归母净利润分别为129.23/136.27/147.40 亿元，同比增速分别为1.21%/5.45%/8.16%；EPS 分别为0.26/0.28/0.30 元。鉴于公司路线资产具备显著区位优势，客流基础良好，维持“买入”评级。