北新建材(000786)：需求未改影响营收业绩 静待行业景气修复

事件： 2026 年 4 月 28 日，北新建材发布 2026 一季报， 1Q2026 公司营收61.64 亿元同降1.32%；归母净利润8.04 亿元同降4.56%，扣非后归母净利润7.76 亿元同降5.26%，经营活动现金流净额-6.06 亿元同降173.40%。

需求疲软影响收入，Q1 营收业绩略有下滑：收入端，1Q2026 收入同比下降1.32%主要系下游地产疲软，石膏板需求有所下降。Q1 毛利率为29.58%同增0.64pct，主要系产品复价落地。费用端，Q1 期间费用率14.50%同增0.81pct，销售/管理/研发费用率分别为6.31% /4.78% / 3.31%，分别同比+0.34/+0.31/+0.25pct；需求下行费用略增，扣非归母净利率12.59%同降0.52pct。

加强原材料自给降本提利润，拓展海外布局增收入：近期，公司公告子公司泰山石膏并在湖南省湘潭市投资3.85 亿元建设年产 5,000 万平方米纸面石膏板生产线项目，此产线建成落地后，公司原材料自给率将进一步提升，成本优势持续加强。而在海外方面，公司持续完善海外布局，坦桑尼亚生产基地、乌兹别克斯坦生产基地持续高质量发展，泰国生产基地 2025 年投入运营，实现当年投产当年盈利，2025 年公司海外收入6.15 亿元，同比增长47.30%。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为29.82/32.75/36.39亿元，同增2.6%/9.9%/11.1%，最新收盘价对应2026-2028 年PE 为15x/14x/12x。维持“增持”评级。