浙江自然(605080)：持续向内求+向外拓

　　公司发布25 年半年报

    　　25Q2 公司营收3 亿，同增1%，归母净利0.5 亿，同减20%。25H1 营收7亿同增14%，归母净利1.5 亿同增45%。

2025 年上半年，公司 “向内求”：1、利用AI 赋能研发与生产，加速数智化战略的落地，助力数据分析与模拟，优化产品设计流程；并在生产排单中实现设备与资源智能调配，提高生产灵活性与响应速度，全方位推动产业升级。2、不断加快海外产能布局，应对变幻莫测的国际环境，优化供应链配置，响应客户需求，增加企业抗风险能力。

同时 “向外拓”：1、从传统户外床垫出发，到新能源车精致轻奢露营生活方式，加强水上用品和保温箱包的市场拓展，公司一直引领露营经济，贴合大消费发展趋势。2、公司不断寻找新客户，打破客户界限，拓宽企业发展道路，突破公司战略高度。

    　　垂直一体化产业链优势凸显

公司掌握了TPU 薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术。公司生产流程保持从源头开始介入，从而实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，逐渐形成独具特色的垂直一体化产业链。不仅具有成本的优势，更有质量、交期方面的综合优势，有效提升了公司抗风险能力和议价能力。

公司在多年的经营中，同全球200 多个品牌建立良好的合作关系，客户覆盖专业国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等类型；产品涉及高、中、低各种档次。未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以TPU 复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户，逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类进行开拓的发展规划。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

考虑国际关税政策变化影响，基于25H1 公司业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润为2.5/3.3/4.1 亿元（前值分别为2.8/4.0/5.4亿元），对应PE 分别为15/11/9X。

风险提示：宏观经济环境风险，客户集中度较高的风险，订单不及预期，新品开拓不及预期等