宏润建设(002062)深度研究：深度绑定矩阵超智 全面转型机器人业务

　　【投资要点】

公司概述：长三角基建民企翘楚，加快布局机器人等新兴业务。1）传统主业：系第一家进入盾构施工民营企业，参建20 多城轨交项目，多次荣膺工程金奖、鲁班奖等，传统施工业务延伸至公路、市政等基建和房建领域，2025H1 扣除地产业务后利润同比+105%至1.83 亿元。

2）新兴业务：2025 年以来先后与镜识科技、矩阵超智等拥有核心技术的头部机器人公司合作，深度参与多个环节，未来有望进一步加速。

    　　公司核心管理层稳定，回购和激励彰显对长期发展信心。

拟投资矩阵超智机器人本体，抢占人形机器人发展先机。公司拟投资矩阵超智，并且双方设立合资公司，专门从事人形机器人的研发、生产和商业落地，卡位“智能时代颠覆性革命”先机。矩阵超智创始人张海星是原特斯拉中国设计中心负责人，核心团队来自特斯拉、英伟达、OpenAI 等科技巨头，深度参与机器人与算法研究。公司重点产品MATRIX-1 拥有灵活自如的手部和对话视觉能力，内置定制的AI 模型，可与人类直接对话；手部具有16 个自由度和相当于人类力量；计算和推理能力是上一代Figure 01 的3 倍。矩阵超智希望2025-2027年，实现机器人销量1 千/1 万/5-10 万台。此次合作，双方旨在构建“资本+技术+制造”的核心价值三角支撑体系基础上，聚焦伺服电机、灵巧手、人工智能算法、轻量化材料和人机交互系统等方面的联合开发，宏润将深度参与研发、生产、销售各个环节。双方将依托矩阵超智在机器人领域的技术积累，利用宏润建设在城市新基建及工业领域的产业资源优势，积极探索更多细分领域的机器人应用场景，以实现人形机器人批量的商业化落地，从而抢占人形机器人市场先机，空间广阔。

以机器人为轴，撬动新业务快速发展。我们认为随着公司与矩阵超智合作，公司有望以机器人业务为轴，撬动整体新业务发展。1）首先，2025 年3 月，公司战略投资镜识科技，其自主研发黑豹II 实现10.4m/s 高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（ 8.8m/s ），目标2026 年目标实现双足机器人10m/s 奔跑速度，2027 年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030 年推出人形机器人个人助理，未来镜识科技可以与公司进行技术及应用场景协同，进一步加速机器人板块整体发展。2）借助过往轨交项目积累的盾构经验，公司目前积极布局雅江等西部重点项目，而借助机器人技术，公司可以配套提供盾构机器人及维修服务，并可通过四足机器人进行巡检、运输等服务，进一步增强主业竞争力。3）此外，公司积极拓展光伏、储能等新能源项目方面，2024 年公司新能源EPC 项目签约量占比达到36%，年底在手订单15.8 亿元、环比增长68%、占比约12%，迅速提升，未来亦有望探索新能源及储能产业链。

传统业务：长三角地区轨交业务有望延续景气。公司主营长三角区域景气度较高，轨交基建需求较充裕，上海轨交4 期规划出台在即，江浙绍兴、杭州、宁波、南京、常州、无锡、南通、苏州、徐州等多地规划建设轨交线路。同时，随着新型城镇化战略推进，轨交市政仍有建设需求，2025 年各省将加速完成国省道建设及公路养护工作；外需方面，东南亚规划轨交线路超 400 公里、越泰印多国开展大型铁路、高铁规划，因此我们判断公司轨交业务需求较充足，有望延续景气。

    　　【投资建议】

我们看好公司与矩阵超智等行业领先企业合作探索机器人产业链，同时公司主营业务长三角轨交需求较充足。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.87/3.25/3.71 亿元，同比增长1.30%/13.56%/14.08%。对应2025 年9 月16 日收盘价42.74/37.64/32.99x PE。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　基建需求不及预期；

    　　回款不及预期；

    　　新兴业务拓展不及预期。