*ST威尔(002058)：收购紫江跻身国内铝塑膜头部企业 受益于固态时代

ST 威尔收购紫江新材：困境企业借优质资产实现战略转型面对仪器仪表业务持续亏损及退市风险，*ST 威尔（002058）于2025 年5月剥离亏损业务，拟以5.46 亿元收购紫江新材51%股权，切入高增长的锂电池铝塑膜赛道。紫江新材作为国内铝塑膜龙头（2024 年国内市占率22.2%），深度绑定比亚迪、ATL 等头部客户，此次关联交易有望帮助ST 威尔实现业务转型与盈利能力重塑，以降低退市风险，摆脱现有困境。

    　　固态电池驱动下，铝塑膜市场迎来深刻变革

固态电池因高安全性和能量密度成为产业趋势，其软包封装形式依赖铝塑膜性能大幅升级，因此对铝塑膜的需求量进一步提升。据EVTank 预测，2030年全球铝塑膜出货量达13.9 亿平，市场规模达160.7 亿元，其中动力与储能领域需求为核心驱动力。

当前日企（DNP、昭和电工）垄断高端市场，但国产化率不足40%，国产替代空间广阔。紫江新材凭借技术突破与规模化产能位居全球第二。

紫江新材：铝塑膜业务高增+固态电池布局领先，核心竞争力凸显紫江新材2024 年出货量超5000 万平，YOY+26%，产能利用率50.6%，毛利率9.5%。公司的固态电池用铝塑膜已突破耐高温材料（改性PP/PE 复合内层）和新型封装结构专利，冲深性能、AL/PP 粘结性等关键指标达国际先进水平。深度绑定清陶能源、ATL 等客户，并积极拓展海外市场，技术储备与产能扩张为其增长提供持续动能。

    　　盈利预测：衡量若收购紫江新材后威尔的价值

基于固态电池产业高速发展、技术端瓶颈不断突破提及政策强力支持，同时受益于国产替代的趋势，紫江新材产能持续扩张。紫江新材凭借固态电池产品技术优势，2024 年铝塑膜销售量为5,127.7 万平方米，中国国内市场占有率达到 22.2%，全球市场占有率达到14.6%，销量排名国内第一、全球第二，继续保持着行业内的龙头地位。

ST 威尔通过收购紫江新材切入高增长铝塑膜赛道，有望实现从“亏损困境”到“高成长优质企业”的彻底转型，成为固态电池产业链核心受益标的，盈利增长具备广阔前景。

我们预计公司25-27 年的收入分别为8.84/10.06/13.55 亿元，YOY+444%/+14%/+35% ， 实现归母净利润2.28/0.49/1.21 亿元，YOY-1420%/-79%/+149%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：收购整合风险显著、市场竞争风险、技术替代风险、客户&供应商集中风险、公司市值规模小，长期未能盈利、假设和测算不及预期风险