西子洁能(002534)：董事长增持近上限 核电+光热打开成长空间

　　董事长增持已完成：合计增持4956 万元，彰显公司发展信心

1） 据公司9 月29 日公告，公司董事长王克飞计划自2025 年9 月29 日起6 个月内，以集中竞价方式增持3000-5000 万元，此前董事长未直接持有公司股份、其父王水福直接+间接合计持股55.2%。

2） 据公司10 月10 日公告，本次增持计划已实施完成。截至2025 年9 月30 日，董事长以集中竞价交易方式合计增持公司股份2,900,000 股，占公司总股本的0.35%，增持金额为4956 万元(不含交易费用)，达到增持计划金额上限。

3） 本次增持完成后，董事长及一致行动人合计持股比例达55.5%，未来6 个月内及法定期限内不能减持其所持有的公司股份，彰显对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可。

    　　新能源板块：期待核电/光热等行业多点开花，成长空间打开

1） 核电：公司1998 年进入核电，已为全国提供186 台常规岛压力容器和换热器，435 台核2、3 级压力容器和储罐，为中广核、中核集团等长期战略合作伙伴，拥有民用核二三级制造许可证，崇贤基地核电车间预计2025 年9 月底一期投入使用。2025 年8 月公司成立合资子公司杭州西子核能科技，期待业务提速。

2） 光热：据国际能源署预测，中国光热发电市场到 2030 年/2040 年/2050 年将达到29GW/88GW/118GW 装机。公司自主研发“适用于光热与储热系统的大功率熔盐吸热器与熔盐蒸汽发生系统”，应用于青海德令哈 50MW 塔式熔盐储能光热发电等项目中，项目的发电量达成率等指标达到全球同类型光热电站的领先水平。

传统能源板块：国内余热锅炉龙头企业，紧抓海外市场机会

    　　1） 国内龙头：公司是我国规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地，市场占有率行业领先。有望受益雅江水电工程等国内宏观扩内需投资周期启动。

2） 发力海外：先后与美国 N/E、GE、FW、法国ALSTOM、日本三菱重工等国际知名公司合作，开拓一带一路等市场机会、直接对接下游终端客户。

    　　盈利预测及估值

预计2025-2027 年公司归母净利润为4.3/5.1/5.6 亿元， 同比变化-3%/+21%/+8%，对应PE 为34/29/26 倍。考虑到公司未来在新能源行业（核电、光热等）的成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：产业拓展或外延并购不及预期；行业竞争加剧风险；政策不及预期