龙佰集团(002601)：多措并举加快全球化布局 看好钛白粉业务量价齐升

　　事件:

2025 年10 月16 日，龙佰集团发布关于投资设立马来西亚子公司、英国子公司的公告，公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资500 万美元在马来西亚设立马来西亚子公司，出资5000 万美元在英国设立英国子公司。

同日，龙佰集团发布关于收购Venator UK 钛白粉业务相关资产的公告，公司下属子公司佰利联欧洲计划以支付现金的方式，收购Venator UK 持有的与钛白粉业务相关的资产，包括土地房屋、机器设备、备品备件、业务账簿、知识产权、存货等。交易对价为6990 万美元（不含增值税、印花税等税费，并将依据交割日的存货情况，按照约定的调整机制进行调整）。佰利联欧洲需承担的增值税、印花税等税费预计约1419 万美元（正式税务申报时，将根据最终收购对价分摊结果确定）。本次收购的资金来源于自有资金或自筹资金。

    　　投资要点:

拟收购Venator UK 钛白粉业务相关资产，打造欧洲钛白粉业务桥头堡

2025 年10 月16 日，公司发布关于收购Venator UK 钛白粉业务相关资产的公告，拟以支付现金的方式收购Venator UK 持有的与钛白粉业务相关的资产。Venator 同Chemours、Tronox、Kronos 是欧美四大钛白粉生产商。Venator 是同时拥有硫酸法和氯化法两种生产工艺的钛白粉生产商，Venator UK 是Venator 旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计年产能达15 万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。本次交易完成后，公司将从生产、供应、销售各个环节对标的资产展开整合工作，旨在降低生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。本次收购契合公司的长期发展战略，符合公司及全体股东的利益。

欧洲是全球主要的钛白粉生产及消费区域，据Venator，2022 年欧洲钛白粉需求量约占全球总需求量的25%，我们认为，本次收购Venator UK位于英国的钛白粉业务，有助于公司实现全球化布局的同时，打造欧洲　　钛白粉业务桥头堡。此外，Venator 作为全球高价值特种钛白粉及差异化钛白粉的领导者，覆盖下游超过1200 家核心客户。本次收购的15 万吨/年氯化法产能进一步丰富公司现有产品结构，有望实现量价共振。

设立马来西亚子公司，全球化布局再下一城

龙佰集团发布关于投资设立马来西亚子公司、英国子公司的公告，公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资500 万美元在马来西亚设立马来西亚子公司，出资5000 万美元在英国设立英国子公司。据中国化工报公众号，2025 年1 月9 日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了最终裁决，对华二氧化钛产品正式征收反倾销税。反倾销税的征收方式，由百分比形式的从价征收改为从量征收，即：龙佰集团0.74 欧元/公斤、安徽金星钛白集团0.25 欧元/公斤、其他应诉企业0.64 欧元/公斤、其他未应诉企业0.74 欧元/公斤。本次通过设立马来西亚子公司，有望逐步克服短期关税带来的不利影响。

近期钛白粉价格重心走高，全球钛白粉龙头地位持续巩固据百川盈孚，截至2025 年10 月16 日，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12700-13800 元/吨，市场均价为13372 元/吨。近期市场进入“银十”传统旺季，受成本与出口双驱动，多家企业陆续发布涨价函，钛白粉价格稳中盼涨。

在钛产业领域，公司现已形成钛白粉151 万吨/年的产能，海绵钛8 万吨/年的产能，双双位居全球第一。公司是全球最大的钛白粉生产商。公司也是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。公司通过加大在海外产业布局，建立全球统一的销售网络，争取更高的市场占有率。积极适应公司产业链延伸及多元化发展战略，加快构建以信息化和服务化为特征的现代化营销体系，加速融入国内外双循环。

盈利预测和投资评级出于审慎性原则，暂不考虑本次收购影响，预计公司2025-2027 年营业收入分别为295.49、318.89、340.26亿元，归母净利润分别为27.63、33.48、40.10 亿元，对应PE 分别16.80、13.86、11.57 倍。公司是全球最大的钛白粉生产商，是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商，未来将进一步加大在海外产业布局，建立全球统一的销售网络，争取更高的市场占有率，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；环保风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。