鼎阳科技(688112)：2Q26业绩高速增长 积极布局AI领域潜力广

　　2Q26 业绩小幅超过我们预期

    　　上半年收入3.58 亿元，同比+28.31%；归母净利润9,179 万元，同比+19.40%；扣非归母净利润8,933 万元，同比+18.30%。

2Q26 收入1.96 亿元，同比+33.20%；归母净利润5,345 万元，同比+47.71%；扣非归母净利润5,138 万元，同比+43.75%。

    　　2Q26 利润增幅小幅超过我们预期，主要系费用率下降。

    　　发展趋势

盈利能力显著提升，高端化驱动毛利率提升。2Q26 单季毛利率63.60%，同比+5.10ppt。我们判断毛利率提升主要系高端产品收入占比升至40%（同比+10ppt）带动产品结构优化。2Q26 净利率27.29%，同比+2.68ppt，盈利质量随高附加值产品放量持续改善 。

费用率管控有效。2Q26 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/2.47%/18.06%/-0.61%，同比分别-2.48/-0.59/+2.48/+7.89ppt。销售及管理费用率下降主要系营收同比增长带来的规模摊薄效应；研发费用率上升反映公司在自研40GHz 前端芯片组等核心技术领域的持续投入；财务费用率大幅变动主要受汇兑损益波动影响。

厚积薄发，高端产品加速推出。公司8 月17 日发布搭载自研40GHz前端芯片组的33GHz 12bit 示波器，前端芯片组从8GHz 到20GHz历时3 年，从20GHz 到40GHz 历时不到1 年。上半年高速通信数据中心领域产品（SNA6000A 系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表以及SPD4000X 系列电源）合计收入同比+230.54%。

    　　盈利预测与估值

我们维持2026 年盈利预测1.88 亿元；考虑到AI 领域产品未来增长潜力较好，我们上调2027 年盈利预测11.70%至2.61 亿元。当前股价对应2026/2027 年49.40/35.60 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，我们上调目标价40.00%至70.00 元对应59.40/42.80 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有20.30%的上行空间。

    　　风险

高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期，高端产品推出或销售不及预期，中美贸易摩擦导致海外业务受阻。