国盾量子(688027)：Q3营收+127% 量子业务潜力渐显

　　业绩简评

2025 年10 月17 日公司披露25 年三季报，实现营业收入1.90 亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2646.96 万元，同比减亏2864.79 万元。其中25Q3 实现营业收入6836.11 万元,同比增长126.52%，归母净利润-264.96 万元, 同比减亏1709.51 万元。

    　　经营分析

核心业务持续扩张，业绩放量可期。受益于量子通信、量子计算、量子精密测量三大业务板块收入大幅放量，25Q3 公司同比减亏明显，扭亏趋势有望确立。此外，三季度公司存货2.78 亿元，同比+30.8%；合同负债0.70 亿元，同比+18.0%，反映订单状况良好，公司后续业务放量可期。

毛利率有所下滑，高强度研发投入奠定核心竞争壁垒。25 年前三季度毛利率47.16%(-9.78pct)，25Q3 毛利率44.92%(-4.07pct)。

毛利率下滑主因较低毛利率的量子计算业务收入占比提升所致，后续有望随量子计算业务的规模化和核心组件自主化程度提高逐步改善。费用端看， 25Q3 销售／ 管理/ 研发费用率8.18%/30.76%/48.34%，同比-13.58/-36.73/-1.61pct。公司围绕稀释制冷机、量子测控设备等继续加大研发投入力度，25 年前三季度和25Q3 研发费用分别同比+57.65/+119.20pct。

量子通信与量子计算业务未来将具备极高的增长空间，看好公司未来接单能力提升。量子通信：公司是国内量子通信设备龙头供应商，背靠中国电信，全场景布局ToG/ToB/ToC 端，客户粘性强。

随着中电信量子城域网的铺开，公司前期通信设备销售收入和后期服务性收入均有较大确定性，盈利弹性空间可期。量子计算：

公司是全球少数可提供超导量子计算整机解决方案的供应商，全链条自主可控，生态优势明显。9 月，公司与中电信量子集团新签订一笔280 比特的超导量子计算机订单，金额约6300 万元。在量子计算优越性日益凸显与全产业链技术领先的双重驱动下，公司量子计算业务市场前景可期。

    　　盈利预测、估值与评级

当前，量子通信城域网加速建设，量子计算优势开始显现，量子精密测量国产替代逻辑不断增强，公司商业化发展路径清晰，有望充分受益于未来量子技术的快速迭代和产业商业化进程提速。

预计2025/2026/2027 年公司归母净利润0.24/0.37/0.87 亿元，同比扭亏/55.64%/136.05%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。