山东高速(600350)：拟引入皖通高速入股 强强联合促进协同发展

　　事件:10月21日公司控股股东高速集团与皖通高速签署《股份转让协议》，拟非公开协议转让公司7%股份，交易金额约30.19 亿元，交易完成后，皖通高速有权提名或推荐1 名董事。

    　　点评：

优化公司股权结构，强强联合促进公路领域战略协同。

一方面，此次交易后皖通高速获得公司董事提名权，通过增加董事参与公司治理及决策，有助于分享管理经验，强化优势互补，进一步提升公司提高治理水平；另一方面，皖通高速为安徽省唯一公路类上市公司，通过邻省公路平台对公司的持股，有助于加强双方的合作，促进公路领域协同发展。

    　　公路板块上半年保持稳健发展，板块利润同比+2.5%。

2025 年上半年公路板块收入569 亿元，同比-3.5%，归母净利润147 亿元，同比+2.5%；分季度来看，2025 年Q1 至Q2，板块收入分别同比+10.9%、-13.6%，板块归母净利润分别同比+4.9%、+1.3%。从车流量来看，2025 年上半年公路客运量57.61 亿人次，同比-1.2%，公路货运量242.70 亿吨，同比+3.9%，综合看上半年板块业绩及车流量保持相对稳健的增长。

    　　公司上半年业绩稳健增长，改扩建稳步推进未来新动能可期。

2025 年上半年公司营业收入107.39 亿元，同比-11.52%，归母净利润16.96亿元，同比+3.89%，扣非归母净利润16.67 亿元，同比+7.50%。其中，通行费收入保持稳健增长，上半年实现通行费收入（含税）49.14 亿元，同比+5.54%，合计通行量1.01 亿辆，同比+13.90%。核心路产改扩建稳步推进，为公司长期业绩增长注入新动能。

    　　重视股东回报，绝对收益配置价值可观。

根据公司《未来五年（2020-2024 年）股东回报规划》，承诺“公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之六十”，公司近五年现金分红总额共计97.54 亿元，平均每年度现金分红比例约为69.15%，保持较高分红水平，未来还将持续做好投资者回报工作，保持分红的稳定性，绝对收益配置价值可观。

    　　盈利预测与投资评级：

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为33.46 亿元、36.30 亿元、38.71 亿元，对应PE 分别为13.0 倍、12.0 倍、11.3 倍。公司作为全国高速公路龙头之一，山东省内外的优质路产贡献稳定现金流，其中核心路产改扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升，我们看好公司长远发展和优质股东分红回报，维持“买入”评级。

    　　风险因素：改扩建进程不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期。