杰瑞股份(002353)：天然气业务国内外共振 看好业绩兑现

　　业绩简评

2025 年10 月23 日，公司发布2025 年三季度报，25Q1-Q3 公司实现收入104.2 亿元，同比+29.5%，归母净利润18.1 亿元，同比+13.1%，扣非归母净利润17.8 亿元，同比+27.6%；其中25Q3 实现收入35.2 亿元，同比+13.9%，归母净利润5.7 亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润5.5 亿元，同比+15.5%。

    　　经营分析

订单维持高增长，业绩有望保持高增。25Q1-Q3 公司营收同比+29.5%，同期扣非归母净利润同比+27.6%，经营性现金流为29.3亿元，同比99.5%，业绩高增长的同时，公司经营质量持续向好。

25Q1-Q3 公司毛利率为31.3%，同比-3.7pct，主要系高毛利的自产配件确收延后、负极工厂转固、低毛利的EPC 业务占比提升。

预计随着公司天然气设备产能爬坡、自产配件确收，公司毛利率有望逐步回升。25H1 公司新签订单为98.8 亿元，同比+37.7%，公司存量订单为123.9 亿元，同比+34.8%。25Q3 公司预付款较年初增长108.8%，主要为采购关键部件支付的进度款，看好订单交付支撑公司业绩维持高增长。

天然气领域国内外共振，看好天然气领域持续增长。1）国内：2月、10 月公司分别中标国内离心式压缩机组5 亿元订单、年产120万吨的全国单体最大LNG 工厂EPC 项目，国内天然气进展亮眼。2）海外：24 年、25 年公司获巴林国油3.16 亿美元、阿尔及利亚6.29亿美元天然气增压场站EPC 订单。IEA 预计25 年全球天然气上游资本开支为1420 亿美元，同比保持正增长，25H1 公司天然气业务新增订单同比+43.3%，有望持续受益全球天然气开采景气度上行。

海外大单不断，看好公司海外市场多点开花。公司23 年顺利实施KOC JPF-5 EPC 项目，成为公司迈入其他国家石油公司门槛的业绩证明。公司于24 年11 月ADNOC 井场数字化改造EPC 项目订单（65.55 亿元），25 年7 月公司获阿尔及利亚国油61.26 亿元天然气增压站EPC 订单，大单不断，看好公司海外市场多点开花。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司营收为165.14/210.40/246.12 亿元、归母净利润为31.06/37.10/44.05 亿元，对应PE 为17/14/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。