卫星化学(002648)：25Q3业绩符合预期 看好长期成长性

事件：公司发布2025 年三季报，报告期内实现收入347.71 亿元，同比增长7.73%，归母净利润37.55 亿元，同比增长1.69%，其中2025Q3 实现收入113.11亿元，同比下降12.15%，归母净利润10.11 亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95%，扣非归母净利润13.42 亿元，同比下降27.63%，环比增长11.45%。

25Q3 业绩符合预期，顺利完成装置检修。报告期内，受原油价格走弱影响，公司部分产品均价环比走弱。2025Q3 丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯、聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、乙醇胺市场均价分别为6315、7507、6865、7327、6337、4448、6042 元/吨，环比-8.6%、-8.5%、-3.0%、-0.4%、-3.2%、+1%、-6.8%；目前市场价分别为6200、7000、6559、7122、6150、4196、5945 元/吨，报告期内，公司连云港石化2 套聚乙烯装置、1 套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置完成例行检修，部分装置完成技术优化目标。

聚焦催化剂，布局高端新材料。报告期内，公司高性能催化新材料项目正式落地，未来计划投入30 亿元，依托企业技术优势，打造高性能催化剂产业化落地与高端新材料集群化发展的一体化产研平台。在高端聚烯烃领域，公司布局茂金属聚乙烯(mPE)和POE，此类产品较普通聚乙烯产品有明显溢价；此外，基于浸没式液冷技术在绿色数据中心建设中的广阔应用前景，公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液。

产业链布局持续完善，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。在C2 领域，公司已形成182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%；80 万吨聚乙烯、40 万吨聚苯乙烯根据市场需求不断推出定制牌号。在C3 领域，公司现已建成国内最大，全球第二大的丙烯酸及酯产能；2024 年公司年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环。公司将进一步加快平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能的建设。此外，公司持续推进未来研发中心项目建设，近年将投入研发100 亿元，加大引入海内外高端人才，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。

维持“强烈推荐”投资评级。基于产品价格走弱影响，小幅下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为59.26、71.94、86.80 亿元，EPS分别为1.76、2.14、2.58 元，当前股价对应PE 分别为10.4、8.5、7.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。