长光华芯(688048)：Q3营收延续高增 毛利率显著提升

根据公司2025 年三季报，公司2025 年前三季度营收为3.39 亿元，同比增长67%；归母净利润为0.21 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.24 亿元，同比减亏77%。其中3Q25 单季公司营收为1.25 亿元，同比增长66%；归母净利润为0.12 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.13 亿元，同比减亏58%。Q3 公司收入延续高增长，主因公司高功率产品收入持续增长，且光通信业务实现批量出货，逐步打开新增长曲线。展望未来，我们继续看好公司高功率激光芯片在行业的领先地位以及光通信芯片产品的发展潜力，维持“买入”评级。

    　　Q3 毛利率显著提升，费用管控良好

公司2025 年前三季度综合毛利率为36.03%，同比提升8.63pct；其中3Q25公司单季度综合毛利率为40.75%，同比增长11.36pct，我们判断主因公司收入结构的优化。费用方面控制良好，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.78%/9.52%/25.45%，分别同比下滑1.23/5.75/21.04pct；3Q25单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.73%/9.03%/23.12%，分别同比下滑1.24/4.23/19.43pct，我们认为主因规模效应的显现。

持续整合平台资源，光芯片平台优势打开新成长空间公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源。展望未来，我们期待光芯片平台优势持续打开成长空间：1）公司利用IDM 平台优势持续投入研发，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光通信芯片产品，公司拥有 EML、VCSEL、CW Laser 三种类型芯片，为市场提供高端芯片解决方案，业务有望步入收获期；2）入股特殊领域行业龙头激光器企业中久大光，加大特殊科研领域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜铌酸锂、氮化镓蓝绿光激光器等多种技术路线，未来有望贡献新的增长驱动力。

维持“买入”评级

我们维持公司收入预测，预计公司2025~2027 年收入分别为5.06/6.38/7.49亿元，可比公司2026 年Wind 一致预期PS 均值为16x，考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，以及在高端光通信芯片领域的快速突破，有望驱动公司收入的快速提升，给予公司2026 年24xPS，对应目标价86.84 元（前值：100.52 元，对应2025 年PS 35x），维持“买入”评级。