虹软科技(688088)：端侧AI软件龙头 Q3利润加速释放

虹软科技25Q1-Q3 实现营收6.28 亿元（yoy+9.39%），归母净利1.42 亿元（yoy+60.51%），扣非净利1.13 亿元（yoy+44.53%）。其中Q3 实现营收2.17 亿元（yoy+12.68%），归母净利0.53 亿元（yoy+98.21%），扣非净利0.41 亿元（yoy+68.32%）。公司Q3 利润继续加速增长，主要得益于收入持续增长及期间费用率下降。公司作为端侧AI 视觉算法龙头，汽车业务进入收获期，新业务多点开花，维持买入评级。

规模效应提升驱动费用率下降，25Q3 利润加速释放前三季度公司毛利率88.16%（yoy-2.33pct），我们预计主要系智能汽车业务中部分毛利率相对较低的软硬一体方案收入占比提升所致。前三季度归母净利同比增速远高于收入增速，主要系期间费用率同比下降所致。公司规模效应持续提升，前三季度期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为68.94%/16.00%/8.37%/49.60%，分别同比下降4.96/0.68/3.34/3.12pct。其中， 25Q3 单季期间费用率/销售费用率/ 管理费用率/研发费用率为68.91%/15.19%/7.28%/51.88%，分别同比下降6.55/1.15/1.41/4.37pct。

25Q3：智能终端业务收入增速回升, 智能汽车收入增速季节性波动1、智能终端：25Q1-Q3 收入5.12 亿元（yoy+5.59%），其中25Q3 单季度收入1.72 亿元（yoy+12.89%），Q3 收入增速回升。我们认为，得益于持续的产品创新，公司全年收入有望维持较快增长。2、智能汽车：25Q1-Q3收入1.05 亿元（yoy+31.43%），其中25Q3 收入0.40 亿元（yoy+10.34%），单季度收入增速放缓主要系项目确收延期所致。随着公司进入量产周期的车型不断增多，我们预计全年收入有望保持高速增长。

未来展望：三大增长曲线驱动虹软迎来黄金发展期1）基石业务-智能手机：AI 驱动创新，智能手机收入仍保持较快增长，该业务人员稳定，利润率维持高位，是现阶段现金流和利润的主要来源；2）第二增长曲线-智能汽车：公司在国内智能座舱（DMS\OMS）领域已处于龙头地位，正持续量产出货中；海外市场亦拿下多个全球知名车厂量产定点，未来智能汽车收入有望持续加速增长；3）第三增长曲线-AI 眼镜：未来具备广阔前景的新增市场，行业正处于快速发展期。虹软在AI 眼镜视觉领域技术及产品落地优势显著，已与多家头部厂商签约，有望为虹软打开广阔的增量市场。此外还积极布局AIGC 商拍、人形机器人、运动相机等视觉领域。

    　　盈利预测与估值

维持 25-27 年盈利预测，EPS 为 0.71/0.98 /1.38 元。可比公司 26 年均值PE 为75 倍（Wind），给予公司 26 年目标 PE 75 倍，对应目标价73.47元（前值 61.71 元，对应 26PE 63 倍），主因板块整体估值提升。公司在智能手机、AI 眼镜、智能驾驶等领域均处于行业领先地位，我们看好公司未来发展前景，维持买入评级。