龙净环保(600388)：拟向紫金定增募资20亿元 紫金持股比例或将提升至33.76%

　　事件描述

    　　2025 年10 月24 日，龙净环保发布《2025 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向紫金矿业募集不超过20 亿元（含），募集净额拟全部用于补充流动资金。

    　　事件评论

定向增发不超过20 亿元，定增后紫金持股比例或升至33.76%。本次方案募集资金不超过20 亿元，发行价格为11.91 元/股（不低于定价基准日（2025 年10 月24 日）前20 个交易日公司A 股股票交易均价的80%），将增加不超过1.68 亿股股份（不超过发行前龙净总股本30%），发行后紫金矿业持股比例或将提升至33.76%，紫金矿业以现金方式认购本次增发。紫金承诺自发行定价基准日至发行完成后6 个月内不减持龙净股份，自发行完成3 年内不转让本次发行股份。按照发行股份上限测算，本次发行股本对未来EPS摊薄11.7%，假设2026 年5 月发行完毕，对2026 年EPS 摊薄7.2%。

向紫金增发利于龙净发展长逻辑。①紫金持股比例提升，利于决策效率提升，双方利益更为一致；②若注入资金20 亿元，考虑新建项目自有资金比例30%，大概能满足总投资约70 亿元左右的项目资金需求；③公司绿电项目储备充沛，业绩增速预期显著高于股本增幅，故并不会在实际层面造成公司EPS 摊薄，且绿电项目盈利性高，利于带动公司ROE上行，进而利于公司估值侧获得支持。

公告董事长变动，预计不会对公司正常生产经营活动产生不利影响。2025 年10 月24 日公司发布《关于董事长离任暨补选非独立董事的公告》，林泓富先生因工作变动原因，申请辞去公司第十届董事会董事、董事长职务，同时一并辞去公司内其他职务；当日召开的董事会审议通过《关于选举谢雄辉先生为公司第十届董事会非独立董事的议案》。本次董事长变动系紫金集团内部职务调动，谢雄辉先生同样为紫金矿业执行董事、副总裁，该变动不影响公司经营及战略定位，看好公司长期发展。

新能源业务发展良好，前三季度绿电净利润近1.7 亿元，储能销售良好。1）绿电：西藏拉果错一期上半年稳定运行，巴彦淖尔光伏已建成发电&70MW 自发自用风电预计Q4 完成调试，圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）等海外项目建设全面开展，规划项目储备充足。2）储能：公司储能电芯满产满销，现有产能约8.5GWh，1-9 月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平，储能业务经营状况显著改善。

烟气订单规模稳定，质量上行。前三季度环保新增订单76.26 亿元（同比增1.09%，火电/非电占比为61.5%/38.5%），期末在手订单197.41 亿元（同比增2.75%），整体稳健。

公司加强合同质量管理，控制毛利率及垫资情况，新增合同对未来业绩支持能力良好。

盈利预测与估值：公司绿电、储能业务加速贡献业绩增量，环保稳健，同时拓展新方向，已完成钠离子电池样品开发并通过认证；拟向紫金定增募资20 亿元，紫金表决权或将提升至33.76%。预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为11.03/14.08/17.05 亿元，同比增32.8%/27.7%/21.0%，对应PE 估值18.3x/14.3x/11.8x。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。