中航高科(600862)2025年三季报点评：新材料完成年度目标64% 积极布局未来产业

事件：10 月24 日，公司发布2025 年三季报，1~3Q25 营收37.61 亿元，YOY -1.56%；归母净利润8.06 亿元，YOY -11.59%。业绩表现符合预期。前三季度营收、利润总额分别完成全年经营目标65%、70%。我们点评如下：

3Q25 需求节奏变化影响营收；产品结构变化影响利润。1）单季度：3Q25，公司营收10.14 亿元，YOY -20.41%，主要原因是交付产品结构和客户需求节奏变化，主要产品交付放缓；归母净利润2.01 亿元，YOY -34.74%，主要系主要产品结构变化和交付开票结算同比下降影响。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑0.28ppt 至38.24%；净利率同比下滑2.50ppt 至21.62%。其中，3Q25毛利率同比下滑1.60ppt 至39.47%；净利率同比下滑4.45ppt 至19.96%。

航空新材料完成年度目标64%；针对未来产业战略布局。1~3Q25，营收方面：1）航空新材料业务：实现营收37.14 亿元，YOY -1.55%；完成全年营收目标的64%。2）装备业务：实现营收4371.43 万元，YOY -3.86%，主要系专用装备交付减少所致。归母净利润方面，航空新材料实现归母净利润8.53 亿元，YOY -10.60%，主要受研发投入增加、利息收入减少等因素影响。除传统业务外，公司积极承接国家未来产业战略布局，抢先布局人形机器人赛道，已系统调研业内标杆企业，重点聚焦复合材料在人形机器人领域的创新应用路径，旨在以复合材料技术革新赋能人形机器人产业升级。公司已在大湾区进行业务布局，设立深圳轻快世界，拓展复合材料在低空经济、3C、人形机器人、新能源等多领域的应用场景，实现产业化发展。

期间费用率保持在较低水平；经营净现金流改善明显。1~3Q25，公司期间费用率同比增加1.97ppt 至11.28%：1）销售费用率同比减少0.11ppt 至0.41%；2）管理费用率同比增加0.44ppt 至7.11%；3）财务费用率为-0.24%，去年同期为-0.50%；4）研发费用率同比增加1.37ppt 至4.00%；研发费用1.50亿元，YOY +49.97%。截至3Q25 末，公司：1）应收账款及票据42.21 亿元，较年初增加14.84%；2）预付款项0.40 亿元，较年初增加97.95%；3）存货13.85 亿元，较年初增加8.65%；4）合同负债0.59 亿元，较年初减少64.74%。

    　　1~3Q25，公司经营活动净现金流为10.21 亿元，去年同期为1.42 亿元。

投资建议：公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置。先进航空装备的复材使用比例不断提高。同时公司受益于以C919 为代表的国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是13.00 亿元、15.29 亿元、17.80 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是25x/21x/18x。

我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。