福达股份(603166)：25Q3业绩高增延续 拟与长坂设立合资子公司

　　投资要点

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年Q1-Q3，公司实现营收14.13 亿元，同比+27.32%；归母净利润为2.21 亿元，同比+83.27%；扣非归母净利为2.06 亿元，同比+77.68%，业绩符合我们的预期。其中，25Q3 营收为4.76 亿元，同/环比分别+21.90%/+2.30%；归母净利润为0.75 亿元，同/环比分别+59.16%/-7.18%；扣非归母净利为0.72 亿元，同/环比分别+58.14%/+4.83%。

盈利能力方面，25Q1-Q3 公司归母净利率为15.67%，同比+4.78pct；毛利率为27.40%，同比+2.66pct。其中，25Q3 公司归母净利率为15.80%，同/环比分别+3.70/-1.61pct；毛利率为26.60%，同/环比分别+0.59/-1.89pct。

费用管理强劲。25Q1-Q3 期间费用率为11.74%，同比-3.20pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/4.31%/0.77%/5.57%，同比分别-1.79/-0.25/-0.74/-0.42pct。其中，25Q3 期间费用率为11.21%，同/环比分别-4.89/-0.12pct ； 其中， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.23%/3.99%/0.68%/5.31%，同比分别-3.10pct/-0.22pct/-0.70pct/-0.88pct。

参股公司实力强劲，长坂牵头摆线针轮国标制定：2025 年9 月消息，由长坂科技牵头，联合包含秦川机床、重庆大学、扬州大学、江苏哈工联合精密传动、江苏中工高端装备研究院在内的7 家单位共同推进《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准的修订。长坂当前产品涵盖行星滚柱丝杠、谐波/摆线减速器，拥有年产 3 万套反向式行星滚柱丝杠的产能。

长坂二期增资落地，拟设立合资公司：2025 年8 月27 日，福达以3300万元增资长坂科技，累计获得长坂科技17%股权。同时，福达拟以5400万元收购其18%股权（估值约3 亿元），并拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司，业务协同进一步加码。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2025-2027 年归母净利润3.01/3.85/4.60 亿元的预测，对应EPS 分别为0.47/0.60/0.71 元/股，当前市值对应2025-2027 年PE 为34/27/23 倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。

风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期