奥来德(688378)：材料业务稳中有增 G8.6首批蒸发源已成功出货

　　事项：

公司发布2025年三季报预告，2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-20.22%，预计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。

    　　平安观点：

材料业务稳中有增，设备业务短期承压。2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-20.22%，预计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。分业务看，材料板块，2025年前三季度，公司预计实现材料收入3.1-3.3亿元，同比增长2.68%-9.31%，稳中有增，主要原因为：公司一方面通过市场挖掘将潜在需求转化为实际订单，另一方面在原有优势材料产品保持稳定供应的基础上，实现了新品类的有效突破（电子功能材料成功导入客户、PSPI材料持续稳定供货等）；设备板块，2025年前三季度，公司预计实现设备收入0.6-0.7亿元，同比减少56.66%至62.85%，主要系6代线处于建设收尾期，而8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换的需求空窗，导致公司蒸发源业务短期承压。

公司签订京东方B16第一期G8.6蒸发源供货合同，首批蒸发源已成功出货。根据公司公告，公司全资子公司上海升翕光电科技有限公司与成都京东方显示技术有限公司签订线性蒸发源供应合同，合同金额6.55亿元；根据奥来德公众号信息，8月10日，奥来德G8.6首批蒸发源设备成功出货，标志着上海升翕正式开启向京东方G8.6 AMOLED生产线项目的产品交付。G8.6 AMOLED产线的建设对蒸发源设备带来新需求，公司设备业务板块将深度受益，业绩有望低点反转。

投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显，业务布局全面。公司材料业务稳中有升，设备业务虽因行业处于世代线切换的需求空窗期导致短期承压，但G8.6 AMOLED产线建设已步入正轨，相关合同也已开始执行，公司蒸发源业绩有望迎来反转。根据公司2025Q3业绩预告以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2025-2027年公司净利润分别为0.97亿元（前值为2.12亿元）、3.00亿元（前值为3.16亿元）、3.90亿元（新增），对应2025年10月24日收盘价的PE分别为74.1X、23.9X、18.4X，我们认为，随着公司G8.6蒸发源合同的顺利履行，公司业绩将出现低点翻转迹象，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。