石英股份(603688)：光伏石英砂龙头 半导体国产替代加快*肖索

高纯石英砂龙头企业，产品应用兼具光伏、半导体领域。石英材料全产业链布局，系列产品种类丰富。江苏太平洋石英股份有限公司创立于1992 年，2014 年在上交所A 股主板上市。公司产品种类齐全包含高纯石英砂、高纯石英管、石英坩埚及其他石英材料，下游应用领域涉及半导体、光伏、光纤、光电等方向。2025 年前三季度公司实现营业收入7.5 亿元，同比下降24.5%；实现归母净利润1.4 亿元，同比下降56.8%。高纯石英砂价格由高位回落至底部区间。截至2025 年10 月底，国内光伏用石英坩埚内、中、外层的价格分别为60500 元/吨、27500 元/吨、19000 元/吨，价格已低于2023 年涨价前水平。全球高纯石英产能集中。全球高纯石英砂主要生产企业有美国尤尼明、挪威TQC、中国石英股份等。

半导体领域：AI 浪潮下景气持续，国产替代空间广阔。半导体需求长期向好，高纯石英为芯片制造的关键耗材。石英制品是半导体芯片生产过程中不可或缺的材料，在半导体产业的应用主要在单晶硅片制造和晶圆制造两个环节。半导体行业兼具周期性和成长性，AI 浪潮驱动行业需求中长期向好。

根据WSTS，2024 年全半导体市场规模同比增长19.7%；预计2025 年全球半导体市场规模将达到7009 亿美元，同比增长11.2%。我国在集成电路领域对进口产品的依赖程度较高。2024 年我国集成电路贸易逆差达2261.0 亿美元，同比+5.7%；2020-2024 年五年我国集成电路累积贸易逆差达12140 亿美元，反映出国产替代空间广阔。半导体用石英加工门槛高，具有认证壁垒。公司是全球三家半导体扩散用石英管通过TEL 认证的企业之一，且是国内唯一一家通过该认证的企业，低温、高温领域均有认证通过。此外，公司还通过了LMA 低温区刻蚀领域认证。2024 年公司自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证，未来有望充分受益国产替代趋势。

光伏领域：行业需求向好，龙头地位稳固。全球光伏需求维持增长，石英坩埚为拉晶环节必要耗材。新兴市场发力，全球光伏市场有望维持稳定增长。根据InfoLink 统计，预计2025 年全球新增装机466-549GW 间，对应组件需求为566-650GW 。展望至2030 年， 预计全球新增装机预计将达655-763GW，组件需求有望提升至758-895GW。石英坩埚为拉晶环节的关键耗材，对硅片的产量和质量有重要影响。光伏级石英坩埚市场规模维持增长，将带动对光伏石英砂的需求。根据沙利文统计，预计到2029 年，光伏级石英坩埚规模为254.8 亿元，2024 年-2029 年CAGR 为21.5%。公司是光伏用高纯　　石英砂龙头企业，光伏石英材料也始终保持国内市场占有率前列。截至2024年年底，公司已完成10 万吨/年的高纯石英砂产能布局。从销售量来看，2024年公司实现高纯石英砂销售量11586 吨；其中外销5360 吨，自用6226 吨。

    　　按产品分类，2024 年公司高纯石英砂实现营收2.13 亿元，若国内石英砂价格触底回升，会给公司带来较大的业绩弹性。

盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2025-2027 年，归母净利润分别为2.2 亿元、5.6 亿元、9.1 亿元，分别同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS 分别为0.41 元、1.03 元、1.68 元，对应PE 为93.9 倍、37.4 倍、23.0倍。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，维持“买入-A”的投资评级。