利元亨(688499)：三季报业绩同比明显修复 消费锂电设备订单旺盛 固态电池设备技术储备扎实

　　投资要点

    　　事件：公司发布2025 年三季报。

前三季度业绩同比改善，扣除股份支付影响后公司今年三个季度利润持续上升。2025 年前三季度，公司实现营收24.24 亿元，同比+4.37%；实现归母净利润0.47 亿元，同比扭亏为盈，除股份支付费用影响后的净利润为0.59 亿元。单看2025Q3，公司实现营收8.95 亿元，同比+90.63%，环比+9.93%，主要由于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，项目验收逐步增加；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，剔除股份支付费用影响后环比增长超20%，保持逐季度转正并持续盈利的上升态势。

降本控费措施取得积极成效，盈利能力同比提升明显。2025 年前三季度，公司毛利率25.11%，同比+4.06pcts；净利率1.92%，同比+24.4pcts ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.34%/8.36%/10.44%/2.17% ， 分别同比-1.86/-7.22/-3.04/-1.21pcts，合计-13.33pcts，公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细化举措使期间费用总额及占比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。

消费锂电客户合作粘性强，下游3C 产品创新大卖带动消费锂电设备订单向好。公司持续保持和消费锂电全球领先客户的战略合作关系，是消费锂电龙头客户的核心设备供应商。继苹果于iPhone 16 Pro首次导入钢壳电池后，2025 年发布的iPhone 17 系列多款机型均采用该技术，手机电池封装沿着“软包卷绕、软包叠片、钢壳叠片”的路径演进，电池技术的创新带动产线端设备更迭需求。另外，据Counterpoint Research 于10 月19 日发布的数据，iPhone 17 系列开售前10 天，其在中国和美国市场的销量较去年同期的iPhone 16系列增长了14%，销量端表现优秀也有望带动产线扩产的进一步需求。

固态电池设备技术积累处于行业前列，和下游客户互动合作进度较好。公司目前已打通全固态电池整线装备的制造工艺,已攻克包括电极干法涂布设备、电极辊压及电解质热复合一体机、胶框印刷及叠片一体机和高压化成分容设备等的关键技术。等静压设备与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。公司首条固态电池产线已陆续交货，正处于客户现场的设备调试与工艺验证阶段。此外，公司还已经与30 多家客户交流固态电池技术和业务。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营业收入32.03、39.45、47.90 亿元，同比增长29.06%、23.16%、21.40%；预计归母净利润0.80、1.62、2.11 亿元，同比增长107.66%、103.13%、30.06%；对应PE 分别为126.54、62.29、47.89 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。