皖通高速(600012)点评：内生外延齐发力 25Q3业绩略超预期

　　投资要点：

事件：皖通高速发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司营业收入为53.86 亿元，同比微降2.1%；归属于上市公司股东的净利润达到14.77 亿元，同比增长5.4%。25Q3单季度实现归母净利润5.17 亿元，同比增长8.19%。业绩略超预期。

Q3 车流量高增速，驱动Q3 单季度业绩高增。25Q3，公司核心路段车流量保持高增速，其中，宣广高速改扩建通车，三季度车流量同比增长321.35%，通行费收入同比增长381.22%；广祠高速、阜周高速、宁淮高速公路天长段车流量分别增长31.64%、16.3%、11.25%，通行费收入同比分别增长58.13%、17.08%、28.97%。

外延式收购持续发力，赋能公司业绩高增。根据公告，公司与山东高速集团有限公司于2025年10 月21 日签署了《股份转让协议》，拟通过非公开协议转让的方式受让山高集团持有的山东高速股份有限公司7%股份，交易金额为人民币301,870.60 万元。该笔收购落地后，有望增厚公司归母净利润。

结合公司2025 年三季报，维持盈利预测，维持“增持”评级。结合公司2025 年三季报，预计公司2025E-2027E归母净利润为19.55、20.02、21.19 亿元，对应PE分别为13/13/12倍。维持皖通高速“增持”评级。