川仪股份(603100)：单Q3扣非后归母下滑8% 期待国机集团赋能加速

　　投资要点

2025 三季报：业绩同比下滑17.3%；期待公司订单拐点向上1）业绩：营收48.9 亿元，同比下滑13%；归母净利润4.6 亿元，同比下滑17.3%。其中单Q3 单季：营收16.1 亿元，同比下滑14.3%；归母净利润1.4 亿元，同比下滑29.9%。主要因公允价值变动损益所致（0.36 亿元），扣非后归母净利润为1.52 亿元，同比下滑8.2%、降幅相对可控。

2）盈利能力：2025 年前三季度毛利率34.3%、同比提升1.3pct；净利率9.6%，同比下滑0.35pct。其中Q3 单度：毛利率35.2%、同比提升0.8pct；净利率8.7%，同比降低1.8pct。在行业承压背景下，受益产品高端化毛利率持续提升。

    　　3）订单： 2025 年三季度末，合同负债为6.5 亿元，同比下滑18.4%，环比提升13.8%。预计三季度订单环比改善，期待未来国机集团加持下、订单拐点向上。

4）期待国机控制权变更推进：国机集团拟通过受让股份成为新实控人，公司由国企转型央企，有望带来资源协同与战略升级，期待进展加速。

川仪股份——竞争优势：综合型自动化仪表龙头，立足国内，发力全球1）产品端：公司是国内极少数综合型自动化仪表龙头，品谱系完备、配置规格齐全。能够为客户提供一体化解决方案、将在竞争中更具优势。

2）研发端：研发投入过去6 年CAGR=17%，高学历人才持续提升，拥有从首席科学家到技术带头人的全系列技术创新人才队伍。

    　　3）市场端：国内市场：聚焦石油化工头部企业，销售人员达1559 人覆盖广；海外市场：以“一带一路”为重点，2024 年新签订单7 亿元，同比增加50%。

4）产能端：公司已建成46 条智能生产线、7 个重庆市数字化车间、3 个重庆市创新示范智能工厂。适应需求扩张，提升产品综合交付能力。

盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润为7.1/7.8/8.7 亿元，同比变化-9%/+10%/+11%；对应PE 为17/15/14；维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、产品研发不及预期风险。