劲仔食品(003000)2025年三季报点评：Q3营收同比增速转正 利润端承压延续

2025 年10 月23 日，公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3 公司实现营收18.08 亿元，同比+2.05%；归母净利润1.73 亿元，同比-19.51%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比-25.01%。2025Q3 公司实现营收6.85亿元，同比+6.55%；归母净利润0.61 亿元，同比-14.77%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比-17.80%。

    　　投资要点:

Q3 营收同比增速转正，公司经营基本盘稳健。公司2025Q3 收入增速为+6.55%，相较于Q2 收入增速-10.4%，增速由负转正，收入重回增长通道，我们预计主要系公司核心产品小鱼实现正向增长，公司核心基本盘表现稳健；渠道端，我们预计零食量贩延续上半年趋势实现较高增长。

费用投入加大，公司盈利能力承压。公司2025Q3 毛利率为28.93%，同比-1.13pct，毛利率下降主要系受渠道结构调整影响，零食量贩渠道占比提升。费用端， 2025Q3 公司销售/管理/研发费率分别+1.58pct/0.45pct/-0.13pct，费率增长预计主要系公司延续上半年节奏，不断加大品牌投放，且近期新品较多（如京门爆肚），公司需要进行新品推广。综上，公司2025Q3 实现归母净利率8.89%，同比-2.22pct，环比+0.48pct。

坚持品质化路线，同时积极进行新品开发。展望后续，产品端，公司将在“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大核心品类坚持品质化路线；同时基于渠道需求积极开发新品，推出“京门爆肚”麻酱魔芋、“周爽爽”脆卤花生等渠道热门产品。渠道端，公司将坚持全渠道发展战略，提升渠道渗透率和渠道服务能力。

盈利预测和投资评级：公司为休闲鱼制品龙头，并且布局鹌鹑蛋、豆干、魔芋等潜力单品。在全渠道策略下，公司各品类收入仍有较大增长空间，且伴随着产品矩阵、供应链能力、组织运营能力的优化及收入体量的增加，公司盈利能力仍有提升空间。但短期来看，行业竞争加剧，公司鹌鹑蛋增速下滑，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025~2027 年的营业收入分别为25.20/27.74/30.80 亿元，　　归母净利润分别为2.48/2.86/3.33 亿元，EPS 分别为0.55/0.63/0.74元，对应PE 分别为22/19/16X，维持“买入”评级。