兔宝宝(002043)：经营显韧性 投资收益拉动业绩增长

　　事件：1-3Q2025 年营收63.19 亿元同降2.25%；归母净利润6.29 亿元同增30.44%。Q3 营收26.84 亿元同增5.03%；归母净利润3.61 亿元同增51.67%。

收入逆势增长，投资收益助力业绩提升：Q3 收入增速5.03%主要系公司致力于家具厂等渠道开拓，加强A 类订单；毛利率16.70%同降0.37pct 系收入结构中较低毛利的A 类订单占比提升；期间费用率5.60%同降0.37pct，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/2.06%/0.53%，同比-0.13/-0.14/-0.15pct，降本降费持续落实。Q3 资产及信用减值损失1.25 亿元，资产及信用减值损失率4.66%同增3.81pct，其中裕丰汉唐计提商誉减值准备1 亿元。

Q3 归母净利润同增51.67%，而扣非净利润同降50.61%至0.95 亿元，系投资悍高集团带来公允价值变动2.73 亿元。Q1-3 经营现金流净额4.73 亿元同增12.67%；收现比96.4%同降3.5pct；付现比92.7%同降4.6pct。

优化产品策略，持续稳健经营：为应对当前地产承压，公司从产品和供应链管理入手，优化产品结构、提升运营效率。今年以来，公司拓展配套封边皮、五金、胶粘剂、柜门板等辅材销售；同时家具厂渠道重点推广的彩臻颗粒板，定位流量型产品，带动家具厂渠道逆势增长。此外，公司通过集中大商采购，整合资源，淘汰分散低效的小型供应商，且加强一二级经销商价格管控、库存评估，提升产品市场竞争力，维持稳健发展。

投资建议：我们预计2025-2027 年归母净利润为7.42/7.93/9.06 亿元，同增26.86%/6.77%/14.30%，EPS 分别为0.89/0.96/1.09 元，最新收盘价对应2025-2027 年PE 分别13.72x/12.85x/11.25x，维持“增持”评级。