视源股份(002841)：Q3业绩拐点显现 AI&机器人业务加速推进

　　公司发布2025 年第三季度报告

2025 年前三季度，公司实现营业收入180.87 亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润8.68 亿元，同比下降6.81%；Q3 单季，公司实现营业收入75.22 亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润4.69 亿元，同比增长7.79%。

智能部件与教育业务稳健增长，海外自有品牌高增，企服降幅收窄智能控制部件领域，液晶显示主控板卡、家用电器控制器、汽车电子及电力电子业务受益于公司客户合作深化，海内外订单扩展均呈现不错的增长趋势。智能终端及应用领域，教育业务保持稳健增长，其中希沃教学终端、录播机、希沃魔方等教育产品均呈现良好的增长趋势。企业业务受国内需求疲软影响，收入端承压。公司通过高效的供应链管理策略，有效提升渠道库存周转效率，单Q3 Maxhub 业务降幅同比已有所收窄。海外业务领域，公司自有品牌继续保持高速增长，同时公司加快海外自有品牌业务推广及产品节奏，推出MaxhubEasiClass 教育AI 软件、通过微软认证的XBar 系列会议产品，持续完善海外自有品牌的产品矩阵。

AI+教育布局成效显著，机器人产品矩阵与海外布局持续完善AI+教育布局成效显著。截至2025 年9 月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19 个重点应用示范区，覆盖超4000 所学校，应用教室数量突破1 万间，且呈现逐季度加速趋势。希沃AI 备课激活用户数量突破100 万；希沃魔方数字基座覆盖国内超9,000 所学校。新品机器人产品亮相，海外市场持续推进。2025 年，公司已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品。其中，智能柔性机械臂产品已于广交会正式亮相。同时商用清洁机器人已逐步开拓日韩、欧洲及国内市场，增长趋势良好。

    　　盈利预测与投资建议

我们认为，公司主力业务仍保持稳健增长趋势，海外自有品牌、生活电器板卡等细分领域高增延续，AI+教育、机器人等业务扩展顺利，有望逐步为公司贡献业绩。我们预计公司25/26/27 年营收分别为238/290/359 亿元（维持前值），归母净利润分别为9.92/12.30/15.67 亿元（维持前值），分别对应当前EPS 为1.42/1.77/2.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　教育政策波动风险、AI 教育产品商业化落地风险、海外扩张不确定风险、新业务研发风险、供应链波动等