成都银行(601838)2025三季报业绩点评：业绩保持基本稳健

　　事件：成都银行披露2025 年三季报，2025 前三季度营收增速为3.01%，拨备前利润增速为2.39%，归母净利润增速为5.03%。

    　　我们点评如下：

2025 年三季度，成都银行业绩主要受生息资产规模扩张、拨备反哺支撑，净非息收入下降等因素则是主要拖累项。

    　　量：资产扩张速度保持稳健

①资产端：2025 年三季度末，成都银行资产总额同比增长13.39%，增速环比小幅下降0.93pct，扩表速度保持稳健，单季度新增资产130亿元，同比少增83 亿元；其中收益率较低的现金及存放央行、同业资产同比分别减少17.65%、减少32.38%，金融投资则同比增长26.20%，这与银行业增配债券的趋势相同。信贷方面，三季度末信贷总额同比增长15.33% ， 在生息资产中的占比较二季度末提高0.36pct；其中对公、零售信贷占比环比保持稳定。

对公信贷增速放缓。三季度末，成都银行对公信贷同比增长16.48%，增速环比二季度放缓2.61pct，预计主要是公司主动压降票据贴现规。期间，成都银行着力提升实体经济服务质效，加大对电子信息、装备制造等重点圈链制造业支持力度，紧扣小微企业需求打造优化专属产品，三季度末对区域内国家级专精特新企业、科创板上市企业服务覆盖率超过80%。

零售投放力度下降。2025 年三季度末，成都银行零售贷款同比增长10.17%，增速环比二季度下降2.68pct，但仍保持行业内领先的零售信贷增速。具体来看，预计主要是受益于成都银行主动优化住房按揭贷款、消费贷款等业务产品和办理流程，个人购房贷款和个人消费贷是驱动零售贷款扩张主要动力。

②负债端：三季度末，全行负债总额同比增长12.13%，单季度净减少2 亿元，主要是应付债券同比减少72 亿元，负债结构整体保持稳定。其中存款总额同比增长12.64%，增速慢于信贷扩张。具体来看，存款内部零售存款占比环比上升0.94pct 至53.68%，定期化趋势仍在延续，三季度末定期存款占比环比提高1.82pct 至71.27%。

    　　价：净息差同比下行，环比企稳

以资产负债表生息资产期初期末均值代替生息资产日均余额测算各期末累计净息差，2025 年前三季度成都银行净息差同比下降8bps，降幅较上半年收窄1bps，息差绝对值与上半年基本持平。这主要是由于成都银行3 年期存款比重较高，随着这部分存款到期重定价效应逐步释放，为全行息差稳定形成有力支撑。而生息资产收益率预计仍在持续下降中，静态来看预计后续降幅将逐渐趋缓。

美国9 月实施降息，全球货币政策宽松趋势增强，我们认为2025 年四季度LPR 仍有下调可能。但考虑到成都银行信贷主要投向价格更具有刚性的政信业务（广义基建信贷占比仍在上升），预计生息资产价格降幅小于同业。负债端，成都银行重定价优势逐步显现，预计2025 年成都银行息差具有强韧性。

投资收益同比大幅下降。三季度，成都银行净非息收入同比下降52.86%，其中净手续费收入同比增长0.39%，预计是理财业务情况改善；而期间基金估值变动带来较大损失，导致以投资收益为主的其他非息收入则同比大幅下降59.60%。

资产质量保持领先。三季度末，成都银行不良率0.68%，环比上升2bps；关注率环比下降7bps 至0.37%，资产质量保持在上市银行前列。全行风险管理水平在同业中保持领先，三季度末拨备覆盖率433.08%，维持在较高水平。

投资建议：成都银行地处川渝，面临国家战略腹地建设发展机遇，大力发展政信业务，在信贷需求疲弱的环境中享有业务确定性高、资产质量优、资产端价格刚性强等优势。息差方面，成都银行负债端利率快速下行形成支撑，预计息差全年降幅优于同业。

    　　综上，我们认为2025 年全行业绩将保持稳健。

我们预计成都银行2025 年营收同比增长4.12%，利润增速为5.53%，给与买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.94 元，相当于2025 年1.05 X 的PB。

    　　风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；政信业务价格超预期下降；资产质量显著恶化；经济下行超预期等。