盖世食品(920826.)：泰国基地破局 产能释放与肉类扩品共筑第二曲线

2025Q1-Q3：营收4.50 亿元，同比+16%，归母净利润3574 万元，同比+14%公司发布2025 年三季报，Q3，公司实现营收4.50 亿元，同比增长16.28%，归母净利润3574.32 万元，同比增长14.48%；扣非归母净利润3288.25 万元，同比增长25.57%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润0.44/0.50/0.59 亿元，EPS 为0.32/0.36/0.42 元/股，对应当前股价PE 为41.8/36.8/31.5倍，看好公司江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。

销售团队前置市场端，泰国GMC 工厂助力公司提升国际竞争力2025 年前三季度，公司销售费用1536.41 万元，同比增长45.01%，主要用于强化销售团队建设，将销售团队前置市场端，加大力度拓展市场，提升客户服务，提高市场竞争力。此外，因销售规模扩大，截至2025 年9 月30 日，公司应收账款7956.14 万元，较年初增长34.92%。生产端，公司泰国GMC 工厂处于建设期，截至2025 年9 月30 日，在建工程697.88 万元。泰国工厂作为公司海外生产基地，依托泰国在东南亚的核心枢纽位置，提升公司的国际竞争力，更好地满足海外客户需求；同时有助于公司深入东南亚市场，利用当地优势开发更贴近市场需求的新产品。目前工厂已开始进行小规模生产，上半年已经在泰国当地实现销售，目前正在进行DOF 等认证，用以在泰国从事出口贸易。

中国餐饮连锁化率提升，呈去厨房化趋势，2025 年预制菜规模预计6173 亿元2025 年中央一号文件明确提出“推动食用菌产业提质增效，促进藻类食物开发”，文件强调“践行大农业观、大食物观”，食用菌和藻类食物因其“不与粮争地、不与农争时”特性，被视为保障国家粮食安全、丰富食物结构重要补充。2024年中国餐饮连锁化率提升至23%，餐饮企业为了在发展过程中实现“降本增效”，去厨房化趋势明显。快节奏的工作模式下，便捷类食品成为了多数人的选择，预制凉菜因其口味独特、绿色健康和存储方便的特点，成为便捷类食品重要的组成部分。艾媒咨询预计，2025 年，我国预制菜市场规模预计将提升至6173 亿元。