宇通客车(600066)：公司业绩持续兑现 经营趋势向上

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入263.7 亿元（+9.5%），归母净利润32.9 亿元（+35.4%），扣非归母净利润26.2 亿元（+26.3%）；其中3Q25 实现营业收入102.4 亿元（+32.3%），归母净利润13.6 亿元（+79.0%），扣非归母净利润10.7 亿元（+66.8%）。

公司销量增长，业绩持续兑现。2025 年1-9 月，公司实现营业收入263.7 亿元（+9.5%），归母净利润32.9 亿元（+35.4%），扣非归母净利润26.2 亿元（+26.3%）。3Q25 公司累计实现客车销售33556 辆（+7.1%），其中大型客车17504 辆（-1.8%），中型客车10009 辆（+1.5%），轻型客车6043辆（+64.7%），出口方面累计实现客车出口10742 辆（+18.2%）。3Q25单季度公司实现营业收入102.4 亿元（+32.3%），归母净利润13.6 亿元（+79.0%），扣非归母净利润10.7 亿元（+66.8%），主要是第三季度销量上升所致。3Q25 公司实现客车销售12235 辆（+13.4%），其中大型客车6366辆（+9.9%），中型客车3694 辆（+4.0%），轻型客车2175 辆（+50.2%），出口方面实现客车出口4722 辆（+82.3%）。利润率方面，毛利率为24.0%，环比上升1.0 个pct，净利率为13.6%，环比上升1.2 个pct。费用率方面，3Q25 期间费用率为9.4%，环比下降0.4 个pct，销售费用率为3.3%，环比上升0.4 个pct，管理费用率为1.7%，环比下降0.7 个pct，研发费用率为4.2%，环比下降0.4 个pct，财务费用率为0.1%，环比上升0.3 个pct。公司公允价值变动收益2.2 亿元，主要为投资收益所得。资产减值和信用减值共1.6 亿。

新能源客车加速出海，多笔订单陆续交付。2025 年9 月初，372 辆宇通纯电动公交抵达智利，为智利首都圣地亚哥的交通绿色转型持续赋能，目前已累计销售客车2400 辆。截至9 月，宇通已进入超20 个拉美国家，累计交付车辆超28000 辆，整体市场占有率超40%，一度成为拉美第一大中国客车品牌。

2025 年10 月，400 辆宇通新能源公交批量交付巴基斯坦，陆续在旁遮普省19 个地市投入运营。同时，宇通在巴基斯坦建立了完善的售后服务网络，56名中方及本地员工构成的专业团队，7x24 小时随时待命，依托遍布全国的8个服务网点和1 个移动服务团队，宇通将平均服务半径控制到了150 公里，确保对客户需求进行快速响应。

打造智能新标杆，数字化赋能国内公交产品。宇通携手临沂公交全面推动公交系统数字化转型，通过宇通安睿通平台，不仅能够实时采集、监控车辆电池、电机等核心部件数据，提前预警故障风险，将传统“事后维修”和“定期保养”升级为“治未病”的智能化运维新模式，还能深度挖掘低谷时段电价红利，避免余电充足车辆在白天高峰电价期间充电补能，实现智能化错峰充电。宇通以客户为中心，基于客户驾驶安全以及运营安全管理核心痛点，推出睿盾Pro 网联驾驶辅助系统，构建“实时感知、智能分析、主动介入、闭环优化、安全管理"的主动安全防御体系，全面覆盖行车安全、停车安全、盲区安全、应急安全四大运营场景，并支持宇通全系新能源公交车型的深度适配，推动公交产品安全性能实现系统性升级。

维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。长期来看，公司是全球客车领域的龙头企业，公司全球化的逻辑在不断兑现和强化，预计公司25-27 年归母公司净利润分别为49.5/55.7/63.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。