中海油服(601808)2025年三季报点评：钻井工作量显著增长 前三季度归母净利润同比大增31%

　　事件：

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业总收入348.5 亿元，同比+3.5%，实现归母净利润32.1 亿元，同比+31.3%。2025Q3 单季，公司实现营业总收入115.3 亿元，同比+3.6%，环比-7.9%，实现归母净利润12.5 亿元，同比+46.1%，环比+15.7%。

    　　点评：

工作量增长叠加费用管控良好，前三季度归母净利润大增2025 年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95 美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球海洋石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内海洋石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司聚焦增储上产需求，为高价值勘探和高水平上产持续供给优质装备、布局技术支撑体系，完善全过程、全方位体系化管控手段，公司抗风险能力有效增强。得益于公司钻井工作量的增长和毛利率整体提升，前三季度归母净利润同比大增31%，在油价下跌期实现逆势增长；毛利率为18.20%，同比增长0.96pct，年化ROE 为9.53%，同比增长1.85pct，期间费用率为6.53%，同比下降0.55pct，经营质量持续提升。

钻井工作量显著增长，技术板块稳中有进

2025 年前三季度，得益于作业衔接良好，公司钻井平台作业日数为14784 天，同比+12.3%，钻井工作量的提升为公司前三季度业绩提供了强支撑。其中，自升式钻井平台作业11624 天，同比+9.7%，半潜式钻井平台作业3160 天，同比+22.9%，前三季度公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为94.0%、88.6%，分别同比+8.5pct、+11.8pct。技术板块方面，公司持续激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，深化产业链与创新链融合发展，有效推动技术体系进一步向需求和应用两端延伸，前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。

25 年全球海上资本开支将小幅下降，公司持续推进科研成果产业化和海外市场开发据能源咨询机构Rystad Energy 预计，2025 年全球上游勘探开发支出预计在6000 亿美元左右，同比下降4%，其中深水领域投资预计下降6%。公司将立足高水平科技创新，重点实现自主可控和产品迭代升级、加快数智化转型，推动核心技术服务能力提升；巩固成本领先优势，优化资源配置结构，保持技术板块竞争优势的同时，以全链条科技创新推动传统产业升级，增强跨周期抗风险能力；国际化业务稳步推进，强化区域资源供给，聚力提速提效助力提升油气勘探开发效益，从而实现穿越油价周期的长期成长。

    　　盈利预测、估值与评级

2025 年前三季度公司业绩大幅增长，工作量和创效能力持续提升，我们上调公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为42.11（上调11%）、46.94（上调12%）、51.42（上调11%）亿元，对应的EPS 分别为0.88、0.98、1.08 元/股。公司坚持技术驱动战略，深化治理体系建设，持续开拓海外市场，有望实现高质量发展，我们维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。